大有期货-有色研究周报：美债利率持续上扬，有色金属承压运行-210312

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总体概述本周有色金属依然处于偏弱整理阶段，一方面美债利率持续抬头引发市场对于流动性收紧的担忧，有色金属上行动力减弱，另一方面，市场对于前期上涨的高位金属价格还在接受阶段，从本周现货市场表现来看，现货贴水快速收窄，部分品种月间价差扩大从而刺激下游采买积极性有所增加。

品种推动力由金融属性转向商品属性的主逻辑不变，待终端需求带动，有色金属仍有上行空间，铜铝等具有基本面支撑的品种以逢低布局多单思路为宜。

铜：2月铜材开工数据环比存在10%-20%的下调，更多是由于春节消费转淡所致，但在“就地过年”的倡导下同比依然表现亮眼。

从结构来看，铜板带箔和铜管在新能源及5G等终端的带动下在所有铜材开工中表现突出。

铜基本面依然给予强支撑，本周Antofagasta旗下位于智利的LosPelambres铜矿工人举行罢工，该铜矿2020年产量在35.96万吨左右，受供应端干扰，铜价在周中有小幅冲高现象，排除罢工事件，铜供应端紧张在短期内依然不会改变，终端消费的复苏及货币政策的持续性依然是指引铜价的重要因素，短期铜价或以高位震荡为主，待消费回暖铜价依然有冲高可能，以逢低布局多单为主。

铝：近期LME铝现货和期货价差扩大，LME铝库存存在多次大幅交仓现象，但观其价格依然维持相对坚挺，在“碳中和”的政策目标下，作为有色金属中碳排放量最高的铝产业面临结构性的调整，生产形式将从火电铝逐渐转向水电铝，而前期火电新增产能或难以投放，已有蒙东等内蒙古相关铝厂进行减产，铝基本面依然向好，无需特别关注近期的交仓现象，依然以逢低布局多单为主。

铅：铅价保持相对弱势，铅市场供过于求现象持续，蓄企成品库存压力不减，投资者可将铅作为有色金属中跨品种套利的空头配置。

锌：锌供应端紧张情况犹存，国产锌矿加工费环比继续下滑150元/金属吨至3850/金属吨，此外，3月锌冶炼减产检修企业较多，供应面给予强支撑，下游企业全面复工复产，预计沪锌维持偏强震荡。

镍及不锈钢：经历上周的暴跌后，本周镍及不锈钢价格多以横盘震荡为主。

镍系原料方面，相较于电解镍价格的大幅下跌，国内镍铁价格回调幅度较小，主要因国内镍矿库存紧缺的影响，此外新能源产业对于镍铁需求增长的预期和国内镍铁库存偏低都给予了镍铁价格支撑，电解镍对镍铁价差缩小至100元/镍左右。

青山NPI―高冰镍技术正式投产前，国内硫酸镍原料紧缺的情况仍无法改变，下游前驱体厂旺盛需求导致硫酸镍市场价格表现依旧坚挺，预计大跌过后短期镍价表现多以震荡为主。

不锈钢方面，一方面镍价大跌压制不锈钢价格，另一方面春节过后无锡、佛山两地不锈钢库存去化速度不及预期，虽然本周累库速度有所下降，但降库拐点或仍需一定时间，为此主流钢厂远期盘价均有一定幅度下调，此外菲律宾船只隔离检疫措施取消后国内镍矿进口成本将有所下降，同时菲律宾雨季已进入末期，国内镍矿库存去化速度将有所放缓。

综合来看，当前镍及不锈钢价格暂时进入震荡阶段，但近期美债收益率持续走高压制风险资产价格，短期建议观望为主，前期空镍多不锈钢仍可继续持有。