开源证券-久远银海-002777-公司信息更新报告：医保监管建设带来增量，2021值得期待-210315

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医保信息化龙头公司，低估值高增长的优质标的医疗民政信息化领域龙头，一方面受益国家医保监管趋严下的信息化升级建设和对应医疗端更新需求的加速释放，另一方面民政信息化建设等政务信息化需求的稳健释放，共同促进公司业绩持续成长。

从公司2020年年报看，公司战略清晰，业绩增速恢复明显。

因此，我们上调并新增盈利预期，即公司2021-2023年的归母净利润分别为2.69/3.56/4.57亿元（2021-2022原预测值为2.62/3.41亿元），EPS为0.86/1.13/1.45元/股（2021-2022原预测值0.84/1.09元/股），当前股价对应的2021-2023年PE为21.3/16.1/12.5倍，维持“买入”评级。

事件：公布2020年年报，Q4收入加速回暖公司于2021年3月14日公布2020年年报，实现营业收入11.54亿元，同比增长13.50%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长15.55%；2020年Q4单季度营收增速为25.78%，利润增速为26.87%，收入加速回暖。

2021年1-2月订单增速亮眼，医疗医保业务收入占比持续提升公司2020年医疗医保业务收入达4.77亿元，同增23.66%，收入占比从2019年的37.92%升至41.32%，为公司业绩增长的核心驱动力。

公司2020年在13个省市医保招标中中标12个，其中5个省市承建核心业务系统，核心系统市占率约38%，凸显公司实力。

据采招网数据，公司2021年1月、2月新中订单金额分别同比增长23.81%和141.15%，订单增速亮眼。

此外，2021年公布的《医疗保障基金使用监督管理条例》，明确监管趋严态度，为信息化在监管层面打开新市场。

经营性现金流净额增长高于收入和增速，毛利率持续提升公司2020年实现经营性现金流量净额同比增长21.67%，高于收入和营业利润分别为13.50%和19.34%的增长，说明公司的项目交付和回款能力强。

公司作为以定制化软件为主的项目制公司，通过加强软件和运维生产过程控制，提升公司技术服务能力与效率，实现2020年整体毛利率提升至53.2%，盈利能力持续改进。

风险提示：业务中标情况不及预期、市场竞争加剧。