东方证券-三季度理财市场跟踪报告：新规后，现金管理类理财产品调整情况如何？-211119

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研究结论我们发现，共有9家银行披露了2021年三季度理财业务报告，报告中披露了理财产品投资资产情况，我们以此来判断现金管理类理财资金的最新资产配置情况。

监管意在压降现金管理类产品规模，控制风险积累。

2021年10月，据财联社报道，银保监会召集部分银行理财子公司开会，拟要求部分公司逐步压降现金管理类理财产品的规模及占比。

按照监管要求，相关银行理财子公司在今年年底前将现金管理类理财产品占产品总规模的比例下降至40%，明年底下降到30%。

6月“现金管理类产品新规”出台后，现金管理类产品规模下降明显，但三季度规模保持平稳，后续压降压力仍较大。

截至2021年6月，我们梳理了全市场9家不同类型银行的16只现金管理类理财产品，合计规模约1.94万亿，较去年末下降1912亿，降幅达9%，占现金管理类产品总规模的25%。

但从三季度来看，这16只样本现金管理类产品的规模保持平稳，合计约1.98万亿。

少数银行现金管理类产品规模呈下降趋势，但多数银行呈上升趋势，各家银行现金管理类产品存续规模仍然较大；从占比来看，多数全国性银行现金管理类产品占净值型产品比例超过40%，压降压力仍较大。

”从资产配置情况来看，现金管理类产品中的现金及货币工具投资占比明显上升。

在新规出台之前，现金管理类理财产品主要依靠拉长久期，投资二级资本债等高收益资产来提高收益率，新规出台后，由于现金管理类理财的监管要求基本与货基靠齐，投资运作几乎完全货基化，根据16个现金管理类理财产品的2021年三季度报告，现金及货币工具的投资占比从2020Q2的27%提升至31%，债券投资占比从71%下降至67%，另有少部分投资于资产支持证券。

现金管理类产品的前十大重仓中，现金及货币工具、同业存单的投资占比明显上升，金融债投资占比也有所增加，但金融债主要以二级资本债为主，永续债配置比例明显降低。

截至2021年三季度，16只现金管理类理财产品的前十大重仓的规模占比已达18%，其中，现金及货币工具是现金管理类理财产品前十大中最主要的资产，规模占比约29%，较2020年二季度占比提升2各个百分点，其次是金融债，以银行二级资本债和证券公司债为主，银行永续债配置比例已明显下降，而二级资本债之后也较难新增，随着存量逐步到期，金融债占比或许将下降。

部分产品从2020年二季度开始就调整持仓，如“光银现金A”的前十大持仓中，利率债占比今年出现明显提升，主要为2年左右的政金债，金融债占比明显下降。

从收益率来看，现金管理类产品仍远高于货基，收益率下行缓慢。

根据普益标准数据，截至11月，现金管理类理财产品平均收益率为3.04%，而公募货基平均7日年化收益率在2.07%左右。

风险提示如果监管政策出现重大变化，将影响我们对理财业务发展趋势的判断。