中航证券-策略周报：超跌反弹短期或持续，关注股息和估值因子-210314

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核心观点：本周市场有明显的回调，主要受外盘因素扰动，美国十年期美债收益率近期持续上升。

随着美国疫苗接种顺利进行，从我们监控的美国医疗资源数据可以看到美国的医疗资源已经不存在挤兑的现象，疫苗的接种对于疫情的控制有明显的效果，受此推动的美国经济复苏进程加速。

当前美国十年期国债收益率已经升到1.64%，达到疫情前的水平。

但我们认为美联储不会改变当前货币宽松的立场，首先市场对于美国就业与经济恢复的实际情况或存在高估，其次面对疫情对经济的冲击，美联储暗示愿意牺牲部分独立性，以配合财政部扩大国债发行、加大财政刺激的行动。

美联储主席鲍威尔周二表示，通货膨胀率和就业率仍远低于美联储目标，疫情对通货膨胀有重大影响，但总体来说对经济不构成威胁。

同时，鲍威尔指出，美联储本身离收回任何支持经济的政策还有很长的路要走。

鲍威尔讲话的总体基调表明美国宽松的货币政策可能会在未来一段时间保持不变。

因此我们判断，当前美联储不会转变宽松的货币政策立场，十年期美债收益率的高点很难突破2%的长期指引下限。

美国参议院和众议院先后通过了拜登的1.9万亿美元经济救助计划。

3月11日，拜登正式签署1.9万亿美元刺激法案。

该法案包括为每周失业救济金增加300美元额外福利，扩大失业救济范围并将适用时间延长至9月6日；为州和地方政府注入约3500亿美元资金；为学校重新开放提供约1700亿美元等。

随着美国财政部对相关补助的发放，预计将较大幅度刺激美国消费，加快美国经济走出疫情影响的速度。

其他数据方面，美国1月批发销售环比增4.9%，为去年6月份以来新高，预期增1.4%，前值增1.20%修正为增1.9%，表明美国经济进一步复苏。

美国2月季调后CPI环比升0.4%，预期升0.4%，前值升0.3%；2月未季调CPI同比升1.7%，预期升1.7%，前值升1.4%；2月未季调核心CPI同比升1.3%，预期升1.4%，前值升1.4%，主要系疫情的缓解、航空旅行等服务需求逐渐升温等影影响。

美国通胀数据并未超预期，美联储政策的灵活空间短期加大，预计未来一段时间货币政策仍以宽松为主。

公开市场操作上，3月1日到3月12日，每日均有100亿元7D逆回购到期，央行均进行了等量的7D逆回购投放，本周央行公开市场操作净投放为0。

总体来看，央行本周的公开市场操作较为稳健。

SHIBOR1W温和上涨，由3月8日的1.7%涨到3月12日的1.79%。

操作净投放为0。

总体来看，央行本周的公开市场操作较为稳健。

SHIBOR1W温和上涨，由3月8日的1.7%涨到3月12日的1.79%。

2021年2月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增4543亿元，大幅高于市场预期，主要贡献来自中长期贷款。

2月社会融资规模增量为1.71万亿元，高于市场预期，同比大幅多增8363亿元。

2月份M1同比增速由上月的14.7%回落至7.4%；M2同比增速由上月的9.4%升至10.1%。

M2增速上升主要源于信贷投放较强以及财政投放发力。

社融存量同比增速为13.3%，同比增速较上月13.0%小幅反弹0.3个百分点。

2月CPI环比+0.6%，前值+1.0%，核心CPI环比0.2%，前值0.1%。

CPI环比增速较上月下降，主要系食品项CPI由上月环比+4.1%变为环比+1.6%。

2月份，CPI同比-0.2%，前值-0.3%，核心CPI同比0%，前值-0.3%。

2月PPI环比+0.8%，前值+1.0%，PPIRM环比+1.2%，前值+1.4%。

2月PPI同比+1.7%，前值+0.3%，PPIRM同比+2.4%，前值+0.9%。

生产资料价格同比+2.3%，涨幅比上月扩大1.8个百分点，影响PPI同比上涨约1.71个百分点。

总体来看，前两月金融数据好于预期，对上半年经济增长提供更有力的支撑，但随着去年3月开始基数大幅抬升，预计信贷和社融难以继续维持同比多增，M2和社融存量增速预计也将再次转向下滑，只是下滑速度可能较慢，体现政策不急转弯。

投资策略方面，本周前三天市场回调幅度较大，周四两市股指迎来全面反弹。

近几日北向资金持续流入，市场悲观情绪有所缓和，短期或将继续超跌反弹。

造成全球风险资产波动加大的利率上升问题仍然存在，美联储不改变立场的情况下，根据我们的测算，十年期美债收益率仍然存在36BP的上升空间。

在经济复苏动能逐渐放缓、利率上升和核心资产估值较高的情况下，市场整体性大幅向上的可能性较小。

目前仍然建议以战略性防守为主，估值和股息两个因子可能存在超额收益的机会。

重点关注低估值高股息龙头，以及性价比高的低估值、中小市值绩优股。

风险提示：流动性收缩超预期，疫苗效果不及预期。