国泰君安-基建行业：2021年1~2月全国固定资产投资同比增35.0%，较预期低5.9个百分点-210315

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据中国国家统计局的数据显示，2021年1-2月全国固定资产投资额为45,236亿元(人民币,下同)，同比增35.0%，较预期低5.9个百分点。

我们认为数据有几点值得讨论。

首先，1-2月民间固定资产投资增速为36.4%；此较高的增速主要是因为去年同期因新冠疫情导致的低基数，全年投资增速将逐步回落。

我们预计2021年全年民间固定资产投资增速为3%。

第二，1-2月整体基建投资增速为36.6%，其中水利、环境和公共设施管理业投资增速为42.2%，符合预期；交通运输、仓储和邮政业投资增速为31.0%，略差于预期。

第三，1-2月房地产开发投资增速为38.3%，符合预期。

我们认为房地产开发投资仍将维持较快增长，但应低于2020年的7%增速，预计2021年增速可达5%以上。

根据中国人民银行数据，2月社会融资规模增量达1.71万亿元，高于市场预期的1.07万亿元。

此外，根据中国工程机械工业协会数据，2月纳入统计的26家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机28,305台，同比增205%，反映对于基建工程装备的需求仍旺盛。

作为“十四五”规划的开局之年，2021年基建投资预计仍将稳中有增。

然而，2021年政府工作报告提到今年中央预算投资仅增加100亿元，地方政府专项债额度则减少1,000亿元，并将不会像去年一样向铁路基金注资1,000亿元。

我们认为这反映支持基建投资的政策力度将低于去年，预计2021年基建投资显著增加的空间较为有限。

我们预计2021年基建投资增速为2.5%。

但考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分的风险，而龙头企业将受惠于行业集中度的持续提高，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186HK)、中国中铁(00390HK)及中国建筑国际(03311HK)的“买入”评级，以及中国通号(03969HK)的“收集”评级。