安信证券-汇添富中证沪港深500ETF投资价值分析：均衡布局AH优质核心资产-210315

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■投资要点：1.市场极度分化状态下推荐行业均衡配置。

根据安信策略计算的A股行业和个股估值分化指数目前处于历史高位，前期市场估值分化演绎到极致后抱团股估值回调，当前阶段更适宜均衡配置。

沪港深500指数成分AH权重各占半壁江山，行业方面结合两市场各自优势企业互补，其中港股侧重大型科技公司、估值较低的大金融和可选消费，A股侧重日常消费中的酒类、医药、成熟工业企业等，珠联璧合凸显配置优势，且指数行业分布相比单市场宽基更加均衡。

2.中国核心资产有望长期保持高溢价。

首先港股市场应当成为中国投资者资产配置组合中重要的组成部分，长期来看，港币具有联系汇率制度，大陆投资者可以获得汇率上的分散配置，同时港股市场上市公司和A股具有互补性，包括大量新兴科技成长公司提供了良好的长期配置价值，且当下港股主要的宏观、流动性和基本面因素仍在向好。

核心资产中长期有望获得持续超额。

核心资产通常作为行业中市值较大的股票，资金实力雄厚，并且在存量竞争之中具有不断巩固自身护城河的规模效应，往往具有较高的行业集中度，今年汹涌的南下资金也偏好补配港股核心资产。

■汇添富中证沪港深500ETF(代码:517080,场内简称:沪港深500ETF基金)是市场首只成立的沪港深500ETF，产品于2021年2月22日上市，主要投资于跟踪标的为中证沪港深500指数(H30455)的成份股，管理费0.15%低于同类产品。

■中证沪港深500指数从沪港深交易所上市的互联互通范围内挑选规模较大、流动性较好的500家公司股票组成样本股，以反映沪港深三地核心资产的整体走势，为市场提供多样化的投资标的。

其投资价值分析如下：1.净值表现：AH均衡配置降低指数波动率，风险调整后收益优于主要宽基，市场下行期间防御性更佳。

自发布日2014-11-28至今，指数年化收益8.8%优于恒生指数(同期3.2%)，回撤和波动率显著低于A股主要宽基指数，风险调整后收益占优，配置价值凸显。

近期随着美债收益率快速上行各大类资产出现回调，指数期间回撤小于A股主要宽基，防御性更佳。

2.行业分布：较为均衡，优势互补。

行业分布侧重大金融(金融26.8%/地产4.9%)、大科技(信息技术20.4%)、大消费(可选消费12.0%/日常消费10.3%/医药7.9%)，周期类和其他行业同样均衡配置(工业8.1%/材料4.7%/公用事业2.3%/能源1.5%/电信服务1.1%)。

按照上市地点划分，353只个股在沪深交易所上市占指数总权重56%，147只在香港联交所上市占指数总权重44%。

3.估值和盈利：估值横向对比远低于标普500，盈利能力强劲。

指数涵盖中国各行业最优质500家企业，长期来看有望对标美国标普500指数，但横向比较来看绝对估值(PE_TTM19.78)远低于标普500(PE_TTM38.96)。

指数涵盖中国前二十权重股市值多在万亿级别，平均ROE高达15.4，其中腾讯、茅台、五粮液、港交所、美的、恒瑞、隆基都在20以上。

并且每半年进行一次灵活调整，以及对港股新上市巨头公司及时纳入保证了指数对中国优质公司的全覆盖。

4.成分股：涵盖大中华地区优质核心资产，偏大中市值风格，权重分布较为均匀。

前二十大重仓股涵盖大中华地区核心资产，其中包括港股互联网龙头(腾讯、美团、小米等)、A股消费龙头(茅台、五粮液、美的、格力、中国中免等)、两地金融业龙头(友邦、汇丰、平安、招行、港交所等)及工业龙头(宁德、隆基等)。

这些核心资产经营稳定、市占率高、业绩良好且研发能力强，享受景气Beta的同时也能收获自身超越周期的Alpha。

从数量来看自由流通市值在千亿以上的有78只，前十大权重股占比29%左右，分布较为均匀。

■产品管理人经验丰富。

汇添富基金是中国一流的综合性资产管理公司之一。

截至2020年3月公司旗下168只产品管理规模近8000亿元，在公募基金中排名前三。

公司在ETF领域同样具备丰富的指数管理经验。

截至2021年3月，旗下13只非货基ETF在宽基、行业和主题产品方面都有布局，产品线覆盖广泛，且在不断拓宽。

基金经理董瑾女士，北京大学西方经济学硕士，12年证券从业经验，目前旗下管理多只指数产品，在数量化投资方面具备丰富的研究与实战经验。

■研究助理马晨对本文有贡献■风险提示：数据全部来自公开市场数据，对产品和指数的分析基于历史数据不代表其未来表现，市场环境出现巨大变化产品可能存在较大波动风险。