中信证券-公用环保行业周报：板块持续催化可期，积极配置机遇期来临-210315

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水电、新能源发电、城市燃气等板块景气度上行方向明确，在政策利好的催化以及市场环境的客观波动下，防御+成长的配置吸引力突出。

近日，发改委等五部门联合印发《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》，推出多项举措解决国补拖欠问题，企业现金流状况有望获得改善，垃圾焚烧发电板块或将迎来价值重估。

推荐长江电力、华电国际（A&H）、华润燃气（H）、深圳燃气、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指下跌1.40%，深证成指下跌3.58%，创业板指下跌4.01%，沪深300下跌2.21%，中信电力及公用事业指数上涨4.60%。

公用最新观点：公用事业防御+成长吸引力突出。

看好公用事业板块景气度明确上行，在政策利好的催化以及美债收益率上行、市场波动加大的局面下，防御+成长的配置吸引力突出。

整体需求方面，国家能源局公布前2月全社会用电量同比增长22.2%，其中一产/二产/三产/居民分别同比增长26.5%/25.8%/22.5%/10.0%，体现较强的经济景气度。

水电方面，以长江电力、川投能源、国投电力等为首的大水电有望在2021~2023年陆续迎来新装机高峰，体现突出的成长性。

风光运营商方面，五部委联合发布的《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》有望促进存量国补应收账款的现金流加速回收，从而促进运营商后续持续加快新项目投建力度。

在燃气方面，2021年是北方清洁采暖的考核收官之年，也是碳中和全面启动的一年，燃气在非电领域对煤炭的清洁替代作用在中期内料无可替代，需求有望持续提升。

环保最新观点：国补拖欠问题获金融支持。

近日，发改委、财政部、中国人民银行、银保监会、国家能源局等五部门联合印发《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》，推出多项举措解决可再生能源电价补贴拖欠问题，主要包括：已纳入补贴清单的可再生能源项目所在企业可申请补贴确权贷款；补贴确权贷款的利息由贷款的可再生能源企业自行承担，相关部门向企业核发绿色电力证书，允许企业通过指标交易市场进行买卖；足额征收可再生能源电价附加，各燃煤自备电厂限期补缴拖欠的金额；对于自愿转为平价项目的，可优先拨付资金。

补贴确权贷款有助于企业实现资金的快速回笼，改善企业现金流状况，同时绿证交易为企业带来增量收入，能够有效缓解贷款付息压力。

为尽快解决国补缺口问题，政府还通过足额征收电价附加、鼓励平价上网等措施实现开源节流，缩短补贴回款周期。

《通知》体现了政府推动可再生能源快速健康发展的决心，垃圾焚烧发电企业利润与现金流不匹配的困境有望得到缓解，板块或将迎来价值重估。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

电价政策风险消除和业绩普遍高增为火电上市公司估值修复提供了催化剂，优质水电资产价值持续得到市场认可；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电以及前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。