东方证券-环保行业环卫装备月度跟踪（2 月）：多省纯电动渗透率显著提升-210315

《东方证券-环保行业环卫装备月度跟踪（2 月）：多省纯电动渗透率显著提升-210315（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-环保行业环卫装备月度跟踪（2 月）：多省纯电动渗透率显著提升-210315（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点环卫装备市场持续扩容，多点开花推动纯电动稳步放量。

1）环卫装备市场持续扩容，根据交强险数据（统计数据中已剔除渣土车等非环卫类产品），受去年同期疫情影响，2月环卫装备上险量同比大幅增长219%至3979辆，1-2月环卫装备市场持续扩容，累计上险量为1.2万辆，同比增长42%。

2）纯电动环卫装备上险量及渗透率持续提升，2月纯电动环卫装备上险量同比+222%至148辆，增速环比提升，1-2月纯电动上险量为431辆，电动化渗透率为3.7%（同比提升1.7pct）。

3）多点开花趋势逐渐明朗，2月的电动化进程主要由山西、河南、广东拉动。

从1-2月累计数据来看，采购量前三省份为河南、广东、四川，合计占比为52%（对比18-19年北京+广东占比60%+），21年起随着各省公共领域车辆电动化大幕开启，纯电动环卫装备采购地域范围扩大，增长动力更为多元。

纯电动市场格局相对稳定，宇通、盈峰市占率分列前二。

2月，受到山西省40辆纯电动自卸式垃圾车订单拉动，华林特单月纯电动上险量为42辆，位居销量首位。

但从1-2月累计数据来看，宇通累计纯电动上险量第一达95辆（vs20年1-2月仅12辆），盈峰第二为87辆（同比+45%），市占率分别为22%、20%。

1-2月龙马市占率8%位居行业第四。

多省纯电动渗透率显著提升。

虽部分地区环卫装备采购多于两会后进行，但从1-2月数据来看，1）在明确指出21年起环卫领域新能源化的10个省市中，有5个省市（河南、四川、浙江、河北、海南）纯电动渗透率显著提升2pct至9pct。

2）在未出台明确新能源环卫车替代目标的省市，1-2月山西纯电动渗透率大幅提升10pct，湖南、江苏、贵州、山东渗透率小幅提升1pct。

投资建议与投资标的新能源环卫车新赛道爆发，看好龙头企业强势突围：新能源领域进入壁垒高，相比传统环卫车及中高端环卫车领域参与难度更大，高集中度对应较高的稳态利润率。

新能源环卫车参与者竞争优势各异：1）传统中高端环卫装备商（盈峰、龙马），渠道优势+上装制造优势，同时环卫一体化趋势下，具备环卫服务+装备能力的企业在招投标方面优势明显；2）新能源整车厂（宇通重工、比亚迪），底盘+电池打造成本优势，据测算，在相同的售价下自制底盘单车毛利高25%，相同单车毛利下自制底盘售价低10%。

重点推荐ST宏盛(600817，买入)宇通重工已成为ST宏盛全资子公司，盈峰环境(000967，买入)，龙马环卫(603686，买入)。

我们看好在行业中有竞争优势的龙头释放超额盈利弹性，潜在价值有望得到重估。

假设2022年盈峰、宇通、龙马新能源环卫车市场份额分别为30%、20%和15%，净利率15%，将分别有约10.0亿元、6.7亿元和5.0亿元的利润弹性，在全面电动化趋势下，推荐高弹性+高性价比新能源整车标的。

风险提示新能源环卫车采购需求下降风险，渗透率提升不及预期风险，市场竞争加剧风险，价格下滑风险。