安信证券-博腾股份-300363-业绩持续增长，深度战略转型成效卓越-210315

《安信证券-博腾股份-300363-业绩持续增长，深度战略转型成效卓越-210315（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-博腾股份-300363-业绩持续增长，深度战略转型成效卓越-210315（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：公司发布2020年报，2020年公司实现收入20.72亿元，同比增长33.56%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长74.84%；实现扣非归母净利润2.88亿元，同比增长77.82%。

■公司2020年Q4盈利能力提升明显，战略转型彰显卓越成效。

公司2020Q4实现营业收入5.84亿元，同比增长24.26%，为公司历史上收入最高的季度；归母净利润0.85亿元，同比增长71.40%；毛利率为42.02%，同比提高3.46个百分点；净利率为14.56%，同比提高5.21个百分点，盈利能力得到提升。

自深度战略转型以来，公司产能利用率和运营效率不断提升。

2020年，公司平均产能覆盖率约70%，同比提高约12个百分点。

截至2020年底，公司实现了连续八个季度业绩高速增长，持续彰显了公司打造一站式技术平台型CDMO公司的卓越成效。

■公司实现端到端一站式CDMO战略持续迭代升级。

2020年公司CMO业务实现收入14.49亿元，同比增长41%；CRO业务实现收入5.64亿元，同比增长15%，其中J-STAR团队实现收入2.13亿元，同比增长10%，并向国内导流项目50个，协同效应显现。

CRO业务增速放缓的原因如下：受疫情影响，公司国内研发中心在2020年初延迟开工，且2020年海外客户拜访频率有所下降；CRO业务的难度大幅增加，有部分项目存在往后延的情况，项目收入接下来会逐步体现在财报中；资源配置效率仍有提升空间。

2020年，公司客户结构与产品结构得到优化，前十大客户的销售占比54%，同比下降4个百分点，前十大产品占比31%，同比下降3个百分点；API商业化能力持续提升，实现收入1.87亿元，同比增长92%。

为了不断构筑技术护城河，公司2020年研发费用支出1.58亿元，占营业收入的7.62%，同比增长28.79%。

同时，作为公司未来三年重点发展的业务，生物CDMO和制剂CDMO新业务实现订单破局，分别获得订单金额5600万元和1900万元。

■投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为32.4%、31.7%、28.4%，归母净利润增速分别为34.8%、34.1%、33.8%，对应EPS分别为0.81元、1.08元、1.45元，对应PE分别为52.5倍、39.1倍、29.2倍。

我们看好公司未来CDMO业务快速成长，给予“买入-A”评级。

■风险提示：订单增长不及预期、原料药订单价格下降、生物药及制剂CDMO进展不及预期等。