华西证券-择时与PB~ROE数据周报-210313

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PB-ROE角度的长期择时观点截止2021/3/12，A股市场的PB-ROE估值水平为0.85(对应0.27π)。

PB-ROE估值正处于2018年11月见底后的新一轮估值提升过程中，当前值距历史高点1.60尚有距离，市场还未到估值顶部区域，中期继续看多。

自2020年7月份以来至春节前，PB-ROE估值未到达1.6的上阈值，在最高触及1.3后便持续下降。

原因有两点，一是3季度开始ROE出现改善，二是市场分化严重，只有部分权重股上涨，多数股票下跌，由于PB-ROE估值采用股票算术平均计算，因此拉低了估值。

但自春节后开始，市场风格出现了切换，尽管指数出现较大跌幅，却有约2/3的股票出现上涨，反而带动PB-ROE估值提升，目前已从最低的0.75回升至0.85。

我们认为在大量中小盘股票上涨的带动下，PB-ROE估值提升仍将持续，最终将达到1.6的上阈值，2018年底起的本轮牛市才会结束。

但PB-ROE估值提升需要大量中小盘股票的参与，因此结合本次风格切换，我们判断指数调整结束后，将出现大小盘股票普涨的格局，风格会更加均衡，继续看好未来市场走势。

市场一致状态角度的短期仓位观点根据对市场一致状态的研判结果，目前短期市场处于强分化状态，F=0.0，维持上次仓位观点，继续高仓位运行。

风险提示本报告的结论基于历史数据统计规律，当历史统计规律发生改变时，报告中的模型和结论可能失效。

PB-ROE估值水平进入低估值区间后，市场仍有继续下探可能；PB-ROE估值水平进入高估值区间后，市场仍有继续惯性上涨可能。