东吴证券-汽车行业月报：1~2月累计批发同比2019年负2%，零售持平-210315

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产销层面：芯片短缺影响下，1-2月累计批发同比2019年-2%2月狭义乘用车产量实现113.2万辆（同比+472.8%，环比-39.2%，同比2019年2月+2.76%，1-2月累计同比2019年-2.89%）；批发销量实现113.5万辆（同比+409.7%，环比-44.1%，同比2019年2月-6%，1-2月累计同比2019年-2.00%）。

其中新能源乘用车批发10万辆（同比+640.2%，环比-39.5%，同比2019年2月+96.85%，1-2月累计同比2019年+87.68%）。

交强险口径：狭义乘用车零售销量实现124.7万辆（同比+574.8%，环比-45.0%，同比2019年2月+40.3%，1-2月累计同比2019年-0.4%），其中新能源零售实现9.5万辆（同比+855.7%，环比-35.8%），宏光mini/Model3/ModelY分列前三，自主整体强于合资。

2月轿车市场日系/自主份额继续下降，SUV市场自主/德系份额上升。

2月消费结构变化：中高端消费占比继续下降，低端消费占比明显上升。

重点车企产销层面，长城+长安自主+上汽通用表现较好。

库存层面：企业库存减少0.8万辆，渠道库存减少10.9万辆2月传统车企业库存减少0.8万辆，2015年1月以来累计为-64万辆（2015年以来历史同期最低值）。

渠道库存减少10.9万辆，2015年1月以来累计为325万辆，渠道库存系数为1.8月。

新能源乘用车2月库存增加2.5万辆，2015年1月以来累计为55.4万辆，历史高位。

主流自主&合资品牌小幅去库。

自主中奇瑞/比亚迪库存系数较高，合资中广汽本田库存系数较高。

价格层面：2月折扣率微幅上涨2月下旬乘用车价格监控结论：折扣率微幅增加。

1）剔除新能源的乘用车整体折扣率10.77%，环比1月下旬+0.11pct，合资车型折扣率增加明显，豪华品牌车型折扣开始回收。

2）多数车企2月下旬折扣率增加，幅度较大的是广汽丰田+上汽大众+上汽通用，北京奔驰和华晨宝马折扣率大幅缩减。

投资建议：业绩为王，优中选优业绩为王，优中选优。

鉴于市场风格转变+板块估值处于历史高位+行业处在百年变革中，2021年汽车板块投资策略从全面看多转为优中选优。

符合优中选优的个股标准：1）已经积极应对变革能够在未来产业中有明确地位；2）2021-2022年处于明确向上的业绩周期；3）业绩增长能够很好消化估值。

整车板块优选新车周期明确向上且积极应对电动智能转型的优秀民营企业：长城汽车（A+H）+吉利汽车（H）。

零部件板块优选未来在电动/智能赛道有自身位置且业绩向上周期：福耀玻璃+星宇股份+拓普集团+中国汽研+德赛西威+华阳集团。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。