华西证券-新城悦服务-1755.HK-业绩靓丽，规模再创新高-210315

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　　事件概述
　　公司发布2020年年报，2020年公司实现营收28.7亿元，同比+41.6%，归母净利润4.5亿元，同比+60.4%。
　　业绩快速增长，盈利稳步提升
　　2020年公司实现营收28.7亿元，同比+41.6%，归母净利润4.5亿元，同比+60.4%，利润高增。净利润增速高于营收增速主要系公司毛利率及净利润率达30.73%和17.02%，同比上升1.09pct和2.12pct，盈利水平持续提升。
　　在管规模破亿，第三方拓展成果显著
　　报告期内，公司在管面积突破1亿平米，其中第三方占比达40.7%，同比增长11.8%，净增在管面积中新城系及第三方拓展分别约1740万平米及2390万平米，第三方占比较多。截至2020年底，公司合约面积达2.03亿平方米，同比增长33%，第三方合约面积拓展达到3595万平米，同比增长约256%，整体规模再创新高，此外，公司平均物业管理费单价从1.82元/平米/月提高到1.89元/平米/月。
　　社区增值服务表现突出，各项业务齐头并进
　　公司物业管理服务的收入达12.6亿元，较上年同期的8.5亿元增长47.8%，占收入的比例为约43.7%，约75.6%的物业管理收入增加来源于内生性增长；社区增值服务的收入为4.98亿元，同比增长118.6%，占收入的比例为17.4%，以拎包入住、车位尾盘和公共资源管理组成的成熟业务占到板块收入的比例为62.4%，同比增速为89.5%，保持快增；智慧园区服务的收入为3.89亿元，同比增长29.8%；开发商增值服务的收入为7.25亿元，资杖氲谋壤为约25.3%，同比增长11.9%；综合来看，公司社区增值服务实现跨越式发展，已成为利润贡献第二大业务，智慧园区服务试水第三方拓展获得成功，并已进行高新技术企业备案，公司各项业务齐头并进。
　　投资建议
　　新城悦服务背靠母公司，业绩成长性强，第三方外拓实力强劲，增值业务高速发展，财务稳健，我们维持盈利预测不变，预计公司21-23年EPS为0.80/1.26/1.76元，对应PE为24.2/15.2/10.9倍（1港币=0.8384元），维持目标价33.5港元/股，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧拓展不及预期，人力成本上升拖累利润率。