新时代证券-利尔化学-002258-2021年一季报预告点评：草铵膦行业高景气，一季度业绩超预期-210315

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　　事件：
　　公司公告2021年一季报业绩预告，预计一季度实现盈利1.6-2.0亿，同比增长91.89%-139.85%。
　　草铵膦行业高景气，公司广安项目产能释放，一季度业绩超预期
　　2021年以来草铵膦行业景气向上，市场价由年初约17万/吨，上涨至目前约19万/吨。据中农立华统计，2021年1月1日至3月14日，草铵膦市场均价约17.95万/吨，同比2020年一季度上升51.48%。公司自身广安10000吨草铵膦顺利投产，草铵膦行业市场占有率超70%，量价齐升下公司一季度业绩超预期。
　　草铵膦市场空间巨大，新工艺新技术有望带来盈利提升
　　据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售约10.6亿美金，，作为三大灭生性除草剂之一，草铵膦具有高效低毒等优势，在转基因领域能有效解决草甘膦的抗性问题，也能替代高毒农药百草枯的市场，我们预计草铵膦远景全球需求有望达10万吨/年，市场规模仍有翻倍空间。公司在广安持续推进气相法草铵膦的试生产工作，并线后将进一步降低草铵膦生产成本，同时开展精草铵膦的研发项目，未来将提升产品附加值，公司草铵膦盈利能力仍有提升空间。
　　多产品协同发展，管道内重磅产品储备丰富，维持“强烈推荐”评级
　　公司氯代吡啶类农药如1800吨毕克草、1000吨氟草烟等盈利能力稳定；广安1000吨丙炔氟草胺产能将逐步释放；公司草铵膦产能已跃居全球第一，充分受益行业景气，未来气相法工艺及精草铵膦项目实施将进一步提升公司竞争力；同时公司还储备有氯虫苯甲酰胺、唑啉草酯、烟嘧磺隆等新产品，推动公司持续发展。我们预计公司2021-2023年净利润分别为8.13、9.57、10.60亿，当前股价对应PE分别为15、13、12倍，估值已处相对低位，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目不及预期，安全生产事故