国盛证券-保利地产-600048-销售额高增72.0%，三线城市拿地力度增强-210316

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事件：3月11日，公司发布2021年2月销售拿地情况简报。

累计销售额750.8亿元同增72.0%，销售均价增长18.9%。

2021年1-2月，公司实现累计签约金额750.8亿元，同比增长72.0%；累计签约面积418.0万平方米，同比增长44.7%，销售规模位列行业第四；销售均价17960.15元/平方米，同比增长18.9%。

累计拿地规模同增72.1%，三线城市拿地力度增强。

2021年1-2月，公司累计权益拿地金额245.8亿元，同比增长3.5%，拿地均价4076.56元/平方米，同比下降39.8%，地货比为22.7%；累计拿地面积602.99万平方米，同比上升72.1%，为同期销售面积的144.3%；累计新增权益建筑面积445.86万方，权益比73.9%。

一、二、三线城市拿地面积分别为9.15、288.47、305.37万方，占总拿地面积比例分别为1.52%、47.84%和50.64%；分城市群来看，主要集中在成渝城市群、中原城市群和长江中游城市群，占比分别为19.74%、18.01%和12.73%。

2020年营收同增3.93%不及预期，归母净利润微增3.39%。

2020年，公司实现营业收入2452.62亿元，同比增长3.93%，业绩增长低于预期；实现归母净利润与归母扣非净利润289.08亿元与286.78亿元，同比分别增长3.39%与5.57%。

截止三季报末公司预收款项加合同负债3801.1亿元，可覆盖2019年营收1.61倍，业绩仍有较强确定性。

总资产规模同增19.9%超1.2万亿，杠杆率持续优化。

2020年，公司总资产规模12387.54亿元，同比增长19.89%；归母净资产规模1807.83亿元，同比增长15.87%；截止三季报末公司净负债率为70.87%，较上年同期减少11.4个百分点，杠杆率持续优化；剔除预收账款的资产负债率为67.0%；现金短债比1.9，短期偿债能力稳定。

投资建议：我们预测公司2020/2021/2022年收入增速为4.0%/10.1%/11.3%，归母净利润为289.08/292.30/292.84亿元，增速分别为3.4%/1.1%/0.2%。

2020年动态PE为6.2x，维持“买入”评级。

风险提示：结算进度不及预期。

毛利率下降超预期。

行业及融资政策收紧超预期。

疫情影响超预期。