浦银国际-快手科技-1024.HK-从快手“出圈”看短视频长期趋势-210315

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今年2月5日，快手作为短视频第一股登陆港股市场，受到市场追捧。

快手是我国最大的直播平台、第二大直播电商平台，也是中国第二大短视频平台，截至2020年11月，快手的MAU达到4.81亿。

我们首次覆盖快手（1024.HK），给予持有评级，12个月目标价为310港元，基本与现价持平。

短视频，崛起的超级流量入口，多元变现模式：短视频是中国互联网在过去几年最大的风口，仍处于红利期，无论是在用户数量和用户时长。

视频化表达将是长期趋势，短视频逐渐成为互联网基础应用。

快手作为短视频龙头之一，我们预计MAU到2022年有望突破6亿。

此外，快手凭借自身巨额流量优势，有多种商业变现潜力。

我们认为广告和直播带货将成为其主要增长驱动，预计其收入未来三年年均复合增长45%。

快手持续“出圈”，进一步打开市场空间：短视频行业未来或呈现多个巨头并存的格局，不同平台将拥有各自的品牌调性。

快手特点在于：普惠价值，重视中长尾用户；下沉市场用户占比较大；社区属性更强，用户粘性和互动性高。

我们认为，快手的长期发展则取决于其出圈进程，包含四个方向：用户层，提升品牌形象，农村包围城市，向高线用户渗透；结构层，去家族化趋势，向MCN和上游供应链渗透；内容层，打造泛娱乐内容生态，向中长视频和PUGC渗透；区域层，优化出海战略，向海外市场渗透。

估值：我们给予“持有”评级，目标价为310港元。

我们基于分布加总法，得到目标价310港元，对应13x/9x的2021和2022年P/S。

我们看好快手的长期发展，同时认为公司目前估值已基本反映了未来一年的增长预期，给予“持有”评级。

投资风险：宏观经济放缓；短视频行业竞争激烈；直播带货政策监管趋严。