民生证券-奥海科技-002993-快充量价齐升持续，多元化布局显现-210316

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一、事件概述2021/3/15公司公布2020年实现营业收入29亿元，同比增长27%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长49%。

一、二、分析与判断盈利能力持续提升公司实现营业收入29亿元，其中充电器业务28亿元，同比增长33%（其中量+23%、价+8%）。

客户结构改善+快充功率向上迁移，带来公司盈利能力持续提升：实现毛利率23%，较同期提高2.4pct；净利率11%，较同期提高1.6pct。

基本盘：快充持续量价齐升1）功率向上迁移，带来ASP提升：我们估算2020年公司充电器ASP约10.4元/只，同比增长8%。

目前公司在GaN快充上，已布局30/45/65W产品。

而未来快充在中低端机型渗透率的提升，将推动公司ASP持续增长。

2）大客户份额提升，带动量增长：公司20年充电器销量约2.7亿只，同比增长23%。

公司绑定了HMOV、LG、传音等客户，尤其是小米、vivo、传音等增长突出，已成为多个大客户的主要供应商。

截至2020年底，公司全球市占率为14.5%。

产能方面，截至2020年底产能超过2.1亿只。

而塘厦项目厂房建设已完成，即将投产，产能为1.4亿只/年；“无线充电器及智能快充”项目预计2021达产，产能分别达450万只/年、1200万只/年。

新看点：多元布局打开新成长空间1）自有品牌：上线“深圳移速”(充储类产品)、自有品牌“AOHI”也在同步推进。

2）后装市场：考虑部分手机无inbox充电器，公司推出“充电器彩盒”套装并完成了产品交付，未来也将更好服务于Bestbuy、Belkin、Mophie、绿联等品牌厂商。

3）非手机充电器：提前布局智能手表、电视棒/机顶盒、智能小家电等多领域，抓住IoT时代机遇。

二、三、投资建议预计21-23年公司营业收入分别为43/60/78亿元，归母净利润分别为5/7/9亿，对应估值分别为18、13、10倍，参考SW电子2021/3/15最新TTM估值53倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

四、风险提示：四、疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、下游客户出货量不及预期。