中信证券-欣旺达-300207-2020年年报点评：业绩符合预期，业务稳步发展-210316

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2020年公司实现营收296.92亿元，同比+17.64%；归母净利润8.02亿元，同比+6.79%，净利率2.7%，同比-0.3pct，业绩符合预期。

公司是消费电池PACK全球龙头，收购锂威后积极布局电芯业务，近期兰溪消费类电池项目开工建设，产能有望迎来大幅提升，未来随着日韩消费电池企业逐步退出，公司有望进入全球消费电芯大客户供应体系；同时公司积极推动动力电池业务与雷诺-日产、沃尔沃等开展合作，我们预计2021年客户结构会明显改善。

公司消费和动力双轮驱动，业务稳步发展，继续推荐，维持“买入”评级事项：2021年3月15日，公司发布2020年年报，对此，我们点评如下：2020年归母净利润8.02亿元，同比+6.79%，符合市场预期。

2020年公司营收296.92亿元，同比+17.64%；归母净利润8.02亿元，同比+6.79%，净利率2.7%，同比-0.3pct，业绩符合预期；2020年扣非后净利润2.62亿元，同比-50.09%，主要系如下原因：1）一季度疫情对公司经营造成不利影响；2）公司股权激励费用的摊销；3）受疫情影响，一季度国际汇率市场波动较大，因卢比贬值印度子公司给公司带来较大的汇兑损失；4）电动汽车电池板块持续投入且暂未实现盈利。

分季度看，2020Q4营收92.29亿元，同比+23%，环比+3.1%；归母净利润3.3亿元，同比+32.5%，环比-29.3%；Q4净利率为3.6%，环比-1.6pcts。

毛利率略有下降，期间费用率略有上升。

2021年公司毛利率为14.86%，同比3.18%；报告期内，公司期间费用率为12.45%，同比+0.49pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.85%/3.83%/6.08%/1.69%，同比-0.18pct/+0.43pct/+0.05pct/0.18pct。

管理费用增加主要系股份支付费用、管理人员工资增加所致；研发费用增加主要系研发人员的工资及股份支付费用增加所致，财务费用增加主要系银行借款增加，从而利息支出增加、本期发行债券及卢比贬值所致。

拟定增募投电芯业务，产能释放将贡献业绩弹性。

根据公司2020年年报数据，惠州锂威实现净利润约4亿元，净利率达16.8%，考虑到21年锂威产能快速扩张，我们预计锂威21年净利润有望超过6亿元。

目前惠州锂威产能约为50万只/天，新建20万只/天产能计划将在年中投放，目前公司在惠州和兰溪积极布局消费类电芯业务，该次定增募集资金扩张产能，有望增强公司该业务的竞争力。

公司15日晚同时公告以对价124万元取得兰创集团所持浙江锂威40%股权，交易后浙江锂威变更为惠州锂威全资子公司。

动力电池开始出口海外，新客户放量在即。

2020年12月25日，由易捷特生产，配载欣旺达动力电池的雷诺DACIASpring外销海外客户，截至12月31日，公司已经出货电池包4500多台。

公司近期获得东风柳汽磷酸铁锂菱智CM5EV、东风乘用车E70动力电池定点，动力电池客户拓展方面喜人进展。

根据我们预计，公司给雷诺日产HEV订单将于2021年Q1开始出货，同时易捷特订单也将逐步释放。

国内客户方面，公司此前已经与吉利、东风柳汽等客户进行合作，公司也在积极开发国内新客户，考虑到今年新能源汽车行业需求景气度持续提升的预期，我们预计公司将取得国内客户实质性突破。