中信证券-钢铁行业周度聚焦：唐山限产再度升级，布局钢铁供给侧2.0新政策-210316

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唐山限产再度升级，供给端的收缩已显现明显成效。

随着需求旺季即将到来，钢铁行业供需格局有望继续改善，我们仍然看好压产量、强需求、原料让利三重共振下的钢铁行业投资机会，继续坚定推荐降本增效明显、有直接量增的龙头宝钢股份以及南钢股份，建议关注华菱钢铁、马钢股份。

黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：限产打开缺口，原料让利成材。

上周螺纹表观需求343.1万吨，水泥磨机开工率环增16.14个PCT至39.44%。

上周螺纹总产量348.81万吨，供给端小幅增加，但铁水产量明显下行，限产对供应的实际影响开始推进，螺纹社库也迎来春节后的首度去化。

2）原料基本面：供需格局整体偏松。

唐山限产导致生铁产量环比明显下降，铁矿港口库存以及焦炭库存均处于累积过程中。

唐山限产再度升级，集中开展大气污染综合治理“攻坚月”行动。

据新华社报道，生态环境部在河北省唐山市进行暗访发现了4家钢铁企业存在重污染天气应急响应期间未落实相应减排要求、生产记录造假等问题，当地已对这些企业予以行政处罚，对相关企业负责人予以行政拘留，企业绩效评级全部降为D级，暂扣排污许可证。

我们判断唐山仍将做出“限产排头兵”的表率作用，其他产钢量大、环保压力重的城市，也将从严执行相关环保限产政策。

压产量、强需求、原料让利三重共振，继续看好板材行业标的表现。

（1）供应端，长流程炼钢的碳排放高于短流程，压减长流程炼钢总量料将成为压减碳排放的重要手段。

而板材基本由长流程工艺生产，故预计供应端相较长材而言会更紧缺。

（2）需求端，预计今年制造业内需外需仍将共振上行，制造业订单的饱满也直接带来了板材价格中枢的上行。

（3）产业链的维度，当前原料端库存仍处于偏低水平，也占据了产业链中绝大部分利润。

但从全年的维度看，随着原料供应端持续恢复，叠加年内成材端产量的压减，我们判断全年维度原料紧缺问题将逐步得到缓解，成材利润有望增厚。

风险因素：政策落地不及预期风险；终端需求不及预期。

投资策略。

我们继续维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业海内外共振上行主线明晰。

供应端，碳中和和碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩，我们判断钢铁行业将出现明显供需缺口，行业利润中枢将显著提升。

考虑到需求的高景气度以及压缩产量的结构差异，当前时点我们仍然坚定推荐板材行业的龙头标的，持续重点推荐宝钢股份、南钢股份，建议关注华菱钢铁、马钢股份。