南华期货-有色金属（铜）周报：铜价高估值仍需时间消化-210314

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宏观：宏观上，美国总统拜登签署了1.9万亿美元财政刺激法案也为全球风险资产提供了积极情绪。

得益于疫苗接种加快等措施，经济复苏呈现向好态势。

然美债收益率上升对风险资产产生压制，整体宏观进一步边际改善有限。

供给：供应端，TC价格继续回落，冶炼厂利润情况再次缩减，不排除后期国内炼厂发布降产通知。

虽然秘鲁能源和矿业部长表示，2021年秘鲁铜产量将达到创纪录的250万吨，远高于去年的215万吨，但也有LosPelambres矿的工会成员以98%的投票结果赞成罢工的消息传出，铜矿多空的博弈或将在之后国内产量的变化中得到体现。

需求：需求端，下游实体消费本周并未有明显的缓和，炼厂仍然表示出货情况波动不大，说明当前的价格实体下游认可度依然不高，下游采买仍是维持刚需备货为主。

但随着逐渐步入旺季，消费仍然可期，库存又是处于低位，现货面临供应不足的压力，铜价有底部支撑。

库存：上期所铜库存17.18万吨，环比增加0.88万吨；LME铜库存9.35万吨，环比增加1.44万吨；COMEX铜库存6.32万短吨，环比减少0.02万吨。

全球三大交易所库存增加2.3万吨至32.84万吨。

上海保税区铜库存增加0.64万吨至37.19万吨。

技术：周线金叉，沪铜长期处于多头趋势。

日线死叉，短期调整将延续。

观点：上周铜价呈现前低后高走势，主要是因为拜登提前一天签署1.9万亿美元刺激法案为全球风险资产提供了积极的情绪，后半周铜价上行。

站在目前的时点，我们认为铜价估值仍然偏高，在美刺激计划落地，难有进一步宏观利好的情况下，铜价交易逻辑将逐渐转向基本面。

虽然当前铜的基本面仍然较强，主要是库存低和供应紧张，但是不具备向上推升铜价的动能，我们认为铜价需要完成与基本面（真实需求）确认之后，即全球经济复苏下真实需求的累积，铜价才具备进一步向上的动能。

综上而言，我们认为短期铜价将以时间消化高估值为主，待真实需求跟上以后，铜价才能重启升势。

策略上，建议中线多单继续等待。

策略：建议中线多单继续等待。