东海期货-宏观数据观察：就地过年政策提振生产，需求外强内弱-210315

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1-2月生产延续高景气度，需求端的投资和消费仍处于修复期。

一方面受到去年低基数效应的提振，另一方面，在今年“就地过年”政策下，春节期间生产强于季节性，对一季度的工业生产有正向带动作用。

1-2月国内投资和消费仍未回到潜在增速水平，今年以来工业品价格持续上涨，有色金属、原油和钢铁价格出现不同程度改善，主要依靠外需改善的带动。

随着国内消费和投资的进一步修复以及海外补库周期的提振，预计一季度国内经济仍处于修复通道。

1-2月规模以上工业增加值同比增35.1%，两年复合增长8.1%。

1-2月生产保持强势，大幅高于潜在增速水平。

2020年全年工业增加值增速为2.8%，排除2020年的特殊情况，2018、2019年两年增速分别为6.2%和5.7%，1-2月工业增加值两年复合增速为8.1%，大幅高于潜在工业增速水平。

分三大门类看，1―2月份，采矿业增加值同比增长17.5%；制造业增长39.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长19.8%。

一方面受到去年低基数效应的提振，另一方面，在今年“就地过年”政策下，春节期间生产强于季节性，对一季度的工业生产有正向带动作用。

目前国内投资和消费仍未回到潜在增速水平，今年以来工业品价格持续上涨，有色金属、原油和钢铁价格出现不同程度改善，主要依靠外需改善的带动。

随着国内消费和投资的持续修复以及海外补库周期的提振，一季度工业增加值仍将处于高位水平。

1-2月社会消费品零售总额同比33.8%，两年平均增速为3.2%，仍低于潜在增速水平，且环比增速相较于2020年下半年有所下降。

1-2月受疫情反复扰动，消费修复速率不及市场预期，但已经恢复正增长可选消费是亮点。

从两年的增长情况来看，必选消费的恢复较慢，而汽车、家具和通讯器材消费品的恢复情况较好。

受到房地产销售持续改善的带动，家用电器、家具和建筑装潢类消费持续改善，1-2月汽车销售大幅改善，是带动消费的主要因素。

目前来看，消费增速仍低于潜在增速，处于修复途中，但预计修复速率或将保持在偏低水平。

随着疫情厚尾效应逐步消退，部分商品消费有望出现回补，或带动整体消费回暖；但服务类消费回补的幅度较小。