上海证券-2021年春季A股市场策略展望：千帆竞舟再出发-210316

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主要观点：1.在美林时钟由复苏期向过热期转变的过程中，由财政刺激、疫苗接种、经济复苏共同推动的通胀交易，在二季度仍将延续。

其热度从价格位置看，已经接近次贷危机后的水平。

我们认为本轮通胀具有非典型与条件依存的特征，主要由于资源国与发达国家复苏不同步引发的供需错配，且供给收缩重要性大于需求扩张，故二季度在股市中的结构反映或表现为间歇脉冲型。

5-6月份若国内PPI冲高至5%，或成为通胀交易的高点。

2.美国1.9万亿财政刺激法案通过以及后续的大规模基建预期，欧洲央行承诺加大购债规模，显示二季度欧美“放水”依然停不下来。

美股的震荡或源自：美联储乐见经济“过热”下就业数据的恢复而按兵不动，而市场对抑制美债收益率上升的“扭曲操作”满怀失落。

二季度只要PPI冲高未明显向CPI传导，国内货币政策虽然易紧难松，但仍不会急转弯。

3.疫苗接种和复苏预期强化，刺激市场风格从成长转向价值，从科技消费转向顺周期。

虽然创业板与基金重仓的核心资产，因流动性水位下降与疫后分子端盈利优势不在，春节后调整幅度较大，但目前依然属于交易相对拥挤的部位。

长远看，本次风格转换只是成长与价值之间的再平衡，但是在二季度，这种风格转换或还是处于共识发酵阶段。

供给收缩、产品涨价等通胀交易的胜率信号，依然是市场寻求周期股弹性的路径。

我们二季度建议配置油气产业链、有色金属、医疗美容和碳中和板块。

4.春节后A股市场大盘的下跌，基本完成了中期调整的垂直空间，进入二季度市场已具备“千帆竞舟再出发”的基础，基金重仓核心资产修复反弹与周期股呈现的弹性，将交替推动大盘蹒跚反弹，这大概率成为二季度市场的主基调（上证综指、创业板指期间核心波动区间3300-3500；2600-3000）。

在市场趋稳过程中，结合一季报，部分高端制造业的中盘绩优股将受到自下而上的价值挖掘。

风险提示：由于中期调整的横向时间尚未完成，或导致反弹的脆弱性，仍需要谨防5-6月份大盘“∧”再探底。

这里的脆弱性诱因，或是PPI超预期冲高下的货币收紧，或是对中游盈利打击的忧虑。