华创证券-久远银海-002777-2020年报点评：Q4业绩加速恢复，受益于医保信息化行业景气度提升-210316

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事项：公司发布2020年年度报告：公司2020年实现营业收入11.61亿元，同比增长13.50%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长15.55%；实现归母扣非净利润1.69亿元，同比增长15.87%。

评论：全年业绩表现良好，Q4业绩加速恢复。

2020年公司营收同比增长13.5%，归母净利润同比增长15.55%。

分季度来看，公司第四季度公司业绩加速释放，Q4单季营收达到历史最高，同比增长近26%，归母扣非净利润同比增长近39%。

（资料来源：公司公告）毛利率提升近4%、经营性现金流改善，公司经营不断向好。

公司2020年毛利率为53%，较2019年提升近4%，原因主要毛利率较高的运维服务收入同比增长35.67%，占营收比重从2019年的30.87%提升到36.90%。

2020年公司研发费用为1.53亿元，同比高增79%，远超收入增速；公司销售费用增长14%、管理费用减少14%，两者合计基本与2019年持平。

同时，公司经营性现金流同比增长22%，现金流情况大幅改善。

（资料来源：公司公告）公司积极参与新一代医保信息化建设，有望受益于医保信息化行业景气度提升。

公司中标青海、广东等12个省的新一代医保信息化平台建设项目，公司承接其中5个省份核心业务系统建设，彰显公司在医保建设领域极强的竞争力（资料来源：公司公告）。

按照国家医保局建设要求，全国统一的医保信息平台将于2021年底投入使用，因此还未完成招投标的省份将逐步推进（资料来源：搜狐网）。

随着各省建设完成，地市级医保信息化建设逐步拉开序幕，因此整个医保信息化行业料将维持较高景气度，公司有望受益。

盈利预测、估值及投资评级。

2020年公司业绩表现良好，我们修正盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入为15.57亿元、20.04亿元、26.32亿元（此前2021-2022年预测原值为15.46亿元、19.32亿元），归母净利润为2.62亿元、3.43亿元、4.48亿元（此前2021-2022年预测原值为2.34亿元、2.89亿元），对应EPS为0.83元、1.09元、1.43元（此前2021-2022年预测原值为0.74元、0.92元）。

我们给予公司2021年30倍PE，上调目标价至25元，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；业务推进进程不及预期；政策推进进程存在不确定性。