天风证券-开润股份-300577-2020年业绩符合预期，Q4经营性现金流改善明显-210316

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事件：公司2020年业绩符合预期，Q4利润由负转正。

公司公布2020年年报，2020年实现营收19.44亿元，同减27.87%；实现归母净利润0.78亿元，同减65.51%；实现扣非净利润0.56亿元，同减72.96%，EPS为0.36元，业绩符合市场预期。

公司拟按每10股派发现金股利人民币1.05元（含税），共计分配股利2514万元。

分季度：2020Q1-Q4公司营收分别为5.37亿元（-10.4%）/4.18亿元（-32.8%）/5.19亿元（-29.2%）/4.7亿元（-36.6%）；归母净利润分别为0.32亿元（-28.9%）/0.32亿元（-53.6%）/-0.27亿元（-144.3%）/0.41亿元（-19.6%），Q4净利润环比Q3由负转正。

B2C业务小米渠道受疫情影响较大，B2B布局“针织服装+面料”新赛道B2C业务：2020年公司2C业务实现收入7.33亿元，同比减少43.06%，2C业务同比下滑主要系疫情影响下，出行市场需求受到影响，对于公司以出行箱包为主的2C端业务造成影响。

2020年公司2C端业务品牌矩阵逐步完善，初步形成以“90分”、“小米”、“PaulFrank”的矩阵，针对不同的客群、渠道和价格带进行布局。

1）自有品牌90分主力价格带为300-800元，主要通过天猫、京东等自有渠道进行销售。

公司2020年线上渠道销售营收达2.12亿元（-0.73%）。

2）合作品牌小米主要以成本采购/毛利分成模式销售，主力价格带为200-400元，主要通过小米等电商渠道销售。

2020年公司小米渠道及线下礼品团购分销渠道共实现收入5.21亿元（-51.5%），占2C业务占比在71%左右。

3）被授权品牌“大嘴猴”产品主力价格带在300元以下，主要针对线下市场，是2020年公司新合作品牌，未来将会持续为2C业务带来贡献。

公司品牌矩阵的完善能够有效帮助公司快速有效地实现品类细分市场的拓展；同时在品牌建设方面公司积极进行布局，2020年首次启用品牌代言人，联合天猫小黑盒IP，发起“出行更出彩”90分×欧阳娜娜营销活动，提升品牌知名度和时尚感；90分品牌及90分旗舰店入选天猫服饰“服饰箱包”行业“拉杆箱品类的品类舰长及“2020Win+项目舰长”项目，未来将在数据端进行更深层次的合作”，提升品牌力和转化率。

B2B业务：2020年公司2B业务实现收入11.81亿元（-10.48%）；公司2B业务略有下滑主要系疫情期间主要客户下单有所减少所致。

产能方面：2020年公司总产能为2097.88万件，同比增长4%，由于疫情影响，20年产能利用率为87.20%，相比19年下降6.33pct。

当前公司2B业务的产能中49.17%位于国内的滁州、东莞产区；50.83%为海外产能，分布在印尼和印度产区。

未来，公司的产能将主要在海外产区释放，其中印尼宝岛产业园一1期规划为118条产线，预计在21年12月交付使用；二期规划120条生产线，预计2022年交付使用；公司产能的后续储备和释放有效保证了公司后续新客户的拓展和订单增加的可执行性。

公司2B业务始终坚持优质客户战略，与NIKE、迪卡侬、惠普、戴尔等世界知名品牌保持合作，2020年新拓客户VF集团，2021年将持续贡献订单。

与此同时，2020年公司2B端业务进入新赛道，通过全资子公司滁州米润收购优衣库核心供应商上海嘉乐28.70%的股权，从而使2B端从以往的箱包领域，延伸至“箱包+服装”多领域布局，与原有箱包业务协同发展。

我们认为随着公司与客户的合作进一步深入和稳定，2B端能够实现稳健快速增长；同时新的品类和新的客户将持续为公司2B贡献新的业绩增长点。