方正证券-塔牌集团-002233-全年业绩略增，看好需求释放-210316

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事件公司发布2021年年报，公司2021年全年实现营收70.47亿元，同比增长2.26%；实现归母净利17.82亿元，同比增加2.81%。

四季度产销放量，全年与2019年持平2021年全年，公司实现水泥产量1952.32万吨，较上年同期上升1.24%；实现水泥销量1921.95万吨，较上年同期小幅下降0.88%。

公司四季度单季实现水泥产量672.32万吨、销量699.95万吨，同比分别上升16.73%、12.11%，需求向好叠加公司产能释放贡献增量销售，经营情况摆脱疫情影响进一步向好。

成本降幅高于售价，盈利能力略增粤东市场水泥价格自年初开始高开低走，使得公司全年水泥销售价格较上年同期小幅下降了0.17%；得益于煤炭价格下降等影响，公司水泥销售成本较上年同期下降了3.90%，成本下降大于售价下降使得公司综合毛利率同比上升了1.99个百分点。

受此叠加影响，报告期公司营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润实现了小幅增长。

区域下游市场持续回暖，关注2021年需求情况根据广东省统计局数据，2020年广东固定资产投资同比增长7.2%，基础设施投资同比增长11.6%，道路运输业增长15.4%；房地产开发投资同比增长9.2%。

我们认为长期来看广东市场有较好的需求潜力，大湾区建设有望继续推进，同时区域内财政实力强，人口流入情况和人口结构好于全国平均水平，需要持续关注区域基建地产需求在今年的释放。

盈利预测：我们预计公司2021年、2022年净利润分别为20.54亿元、21.08亿元，对应EPS分别为1.72元、1.77元，对应PE分别为7.33X、7.14X，维持“推荐”评级。

风险提示：基建房地产需求不及预期，宏观经济环境波动，水泥产品跨区域流动造成价格影响。