安信证券-欣旺达-300207-消费电芯持续高增长，动力电池趋势向好-210316

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■事件：欣旺达公布2020年年报，公司报告期内实现营业收入296.92亿元，同比增长17.64%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长6.79%；扣非归母净利润2.62亿元，同比下降50.09%，主要原因是报告期内投资收益和政府补助较上年度增多。

单季度来看，公司Q4实现营业收入92.29亿元，同比上升23.03%；归母净利润3.3亿元，同比上升32.48%;实现扣非后净利润1.30亿元，同比下滑25.29%。

■消费类电池势头不减，收入稳定增长。

2020年在全球手机市场整体出货量下滑、竞争激烈的局面下，公司手机数码类锂离子电池模组业务稳定增长，实现收入164.04亿元，同比增长4.81%。

笔记本电脑方面，依托公司在智能手机锂电池领域的市场地位和品牌影响力，公司笔记本电脑类锂电池业务快速增长，实现收入41.50亿元，同比增长43.38%。

未来公司笔记本电脑锂电池将逐步提升市场份额，持续拓展全球领先笔记本品牌客户，进一步提升行业的渗透率及占有率，成为公司未来3-5年消费类电池领域重要的业务增长点。

■高度覆盖海内外优质客户群体，持续巩固行业地位。

公司深耕消费锂电池模组制造领域多年，长期服务于全球领先的消费类电子品牌商，与客户建立了长期稳定的合作关系。

在手机数码类锂电池模组领域，公司已进入苹果、华为、OPPO、小米、vivo等主流品牌供应链；在笔记本电脑类领域，公司是苹果、联想、戴尔、华为、小米、微软等质客户的主要供应商之一。

公司在全球消费类锂电池模组行业的地位及对全球主流消费电子厂商的高覆盖率，为产品订单及业绩持续增长提供了可靠的保障。

■拟定增加码完善产业布局，消费类电芯自供率不断提升。

公司于2014年收购东莞锂威向上游布局电芯业务。

2020年公司发行可转债，募集资金达到11.2亿元用于子公司惠州锂威消费类锂离子电芯扩产项目，全部达产后合计2.1亿只。

2021年2月25日公司又发布定增预案，拟募资不超过39.37亿元，用于建设3C消费类锂离子电芯扩产项目（年产1.25亿只消费类电芯）、3C消费类锂电池模组扩产项目（手机数码类模组）、笔记本电脑类锂电池模组扩产项目（年产4000万只笔记本电脑类锂电池模组）。

2020年，惠州锂威对公司贡献利润4.09亿元，利润弹性空间大；年内手机数码类产品受益于电芯自供比例提升，毛利率为18.24%，较上年提升1.18Pcts。

未来公司电芯自供比例有序提升，将有效提升产品附加值，提高公司整体的盈利能力。

■客户订单持续突破，动力电池业务趋势向好。

动力电池方面，公司BEV三元VDA和MEB产品型号各项技术指标行业领先，已经在市场全面应用，并批量进入欧洲市场；磷酸铁锂产品多个型号认证完成，已经获得多家知名车企认可并开始具备量产能力;HEV技术成熟度行业领先；产品应用累计已有34款车型进入推广目录。

在市场开拓方面，目前公司已与雷诺-日产联盟、沃尔沃、吉利、易捷特、上通五菱、东风柳汽、东风乘用车、小鹏、云度等优质厂商建立了合作关系，并与日产等在主流车型建立联合同步开发机制。

2020年公司动力电池类业务实现营业收入4.28亿元，同比下降1.92%，占总营收比重1.44%；未来随着产品逐步量产出货，公司动力电池业务有望加速迎来上行拐点。

■储能业务有望实现快速增长。

2020年储能市场整体受到疫情影响，同时基于产业内生动力与外部政策和碳中和目标等多重利好驱动，装机量大幅提升。

根据公司年报资料，截止到2020年底，国内电力储能项目累计装机容量为33.4GW，新增2.7GW，电化学储能系统成本突破1500元/kWh。

公司全年总装机量达到800MWh，电力储能方面国内海上风电2MWh等项目取得突破；家庭储能方面，实现欧美高端客户差异化需求的规模化交付；网络能源方面，公司实现为多家通信客户提供基站锂电池产品，储能市场爆发有望成为公司新的盈利增长点。

■投资建议：维持买入-A投资评级。

我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为40.4%、26.5%、27.6%，净利润增速分别为72.6%、37.8%、41.9%，公司成长性突出；维持买入-A的投资评级。

■风险提示：宏观经济下滑，市场竞争加剧，下游需求不及预期。