民生证券-飞科电器-603868-2020年业绩快报点评：业绩增速由负转正，经营改善弹性可期-210317

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一、事件概述飞科电器于3月15日发布2020年业绩快报，据业绩快报显示，公司2020年共实现营业收入35.58亿元，同比-5.35%；实现归母净利润6.46亿元，同比-5.77%。

全年收入与业绩均同比小幅下滑。

Q4单季业绩增速由负转正，业绩重回上行通道实现同比+12.71%据公司公告，2020Q4单季度公司实现营业收入10.54亿元，同比+1.43%，延续了Q3以来的改善趋势，并实现了收入增速由负转正；业绩端来看，公司2020Q4单季度实现归母净利润1.75亿元，同比+12.71%，打破自2018Q4以来连续8个季度同比负增的趋势。

2020Q3收入增速转正与Q4利润增速的先后转正表明公司经营正在进入复苏区间。

持续推进产品结构高端化和营销改革创新，Q4单季净利率同比+1.76PCT产品端，公司按照个性化、年轻化、智能化和时尚化四大方向搭建多维产品创新矩阵，推进产品结构高端化。

渠道端，公司推进线下营销直供化和线上营销C端化，对KA、区域分销和批发等渠道进行整合优化以提升线下渠道效率，并积极拥抱社交电商，在抖音、小红书等内容平台进行全面覆盖，与消费者进行零距离互动。

在产品与渠道双重升级的驱动下，公司Q4单季度盈利能力显著改善，净利率同比+1.76PCT达到16.62%。

“飞科”“博锐”双品牌差异化市场定位进一步明晰，市场认可度有所提升2019年公司为梳理双品牌策略，对博锐品牌型号进行削减，造成收入下降。

进入2020年，公司进一步明晰“飞科”、“博锐”双品牌的差异化细分市场定位，强化博锐品牌年轻化与高性价比特点，不断提升双品牌的市场认可度。

信息化建设推进+引进年轻高级人才，管理效率与精度提升推动经营持续改善为迎合2020年疫情背景下的销售线上化趋势，公司大力优化新零售系统，完善了SAP企业资源管理系统，有效提升了公司整体的业务管控能力以及管理效率和管理精度；此外，公司通过引进年轻化高级人才以提升经营活力，业绩持续改善值得期待。

投资建议综上预计公司2020-2022年EPS分别为1.48、1.69、1.87元，对应PE29.7x、26.1x和23.6x，2021年行业可比公司Wind一致性预期平均估值25.5x，公司通过搭建多维品牌矩阵，不断优化线上线下渠道效率，业绩端或稳健修复，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨。