民生证券-卫宁健康-300253-2021年股权激励草案点评：业绩目标明确提振信心，绑定核心人员效果可期-210317

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一、事件概述2021年3月16日，公司发布2021年股权激励草案，计划拟向激励对象授予不超过7770.19万股限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.63%，本激励计划限制性股票的授予价格为13.95元/股。

二、分析与判断激励计划覆盖广，核心人员激励利于公司长期成长公司本次股权激励范围较广，计划首次授予的激励对象共计1581人，较2019年的858名激励对象有较大幅度增加。

本次激励人员中包括董事、高级管理人员四名（总裁、高级副总裁、董秘、财务总监等），中层管理人员、核心技术（业务）人员及董事会认为需要激励的其他人员1577人，其中89.45%的激励股份将赠予中层管理人员、核心技术（业务）人员及董事会认为需要激励的其他人员，体现公司对核心技术人员等重要人员的重视，有利于绑定核心员工，激发公司活力，助力长期成长。

业绩目标明确提振信心，创新业务整体加速推进2021最低扣非业绩目标仍接近20%，体现公司的发展信心。

业绩目标方面，公司提出“以2019年净利润为基数（剔除股份支付费用影响的扣非归母净利润），2021年增速不低于45%，2022年增速不低于60%”的目标。

根据此次目标以及2020年业绩预告计算，公司2021年扣非净利润（剔除股权激励费用）达到约5.3亿，对应增速超过17%。

我们认为，随着疫情逐步缓解，医院IT开支将逐步回暖，支撑公司业绩持续增长。

公司创新业务持续推进，成为长期成长动力。

2020年纳里健康平台已累计接入国内医疗机构6,000余家，与实体医疗机构已签订合作共建协议（含已取得医疗机构执业许可证）的互联网医院共280余家，收入同比大幅增长，且同比大幅减亏；第三方支付业务新增交易金额300多亿元，同比大幅增长；Winex已在15家医院应用，作为行业云化标杆未来有望持续推进。

公司创新业务及云平台正处于持续推进中，核心人员的绑定将有助于公司相关业务的健康发展。

三、投资建议公司是医疗IT领军企业，同时互联网医疗业务快速发展。

预计2020-2022年EPS为0.24、0.29、0.35元，对应PE分别为68X、55X、46X。

我们认为公司作为行业龙头，积极转云，应同时选取医疗IT领军企业和云计算领域领军企业作为可比公司，综合考虑，选取万达信息、创业慧康、用友网络、广联达作为可比公司，相关公司2021年平均PE为（Wind一致预期）69X，公司目前具有一定估值优势，同时考虑到公司传统医疗IT领域市占率较高，互联网医疗业务接入国内医疗机构5600余家等，在行业内领先地位明显，具有一定估值溢价，维持“推荐”评级。

四、风险提示：Winex平台推进进度不及预期，医院IT开支水平不及预期。