国金证券-股票量化策略私募基金月报：风格反转+波动上升，量化策略提升相对价值-210316

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第一部分：股票量化策略投资环境量化策略运作方面，2月市场交投活跃度较高，量能也维持在相对高位，全月两市平均日成交额9600亿左右，与1月相比下跌11.89%，但仍高于近一年平均成交水平。

市场风格上，2月市场风格切换显著，大盘股在上旬表现非常强势，节后受前期快速上涨带来的估值分化以及流动性的扰动等影响，抱团股迎来集体调整而小盘股表现较好，中小盘股全月小幅跑赢大盘股0.62%，结束了前期延续半年之久的大强小弱行情。

波动率方面，进入2021年以来，各指数波动水平持续回升，2月这一趋势延续，其中中小板、沪深300和创业板指数波动上升幅度较大，市场收益分歧度变化不大，仍处于近一年相对低位。

对冲成本方面，相比于1月，2月IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所扩大，并且从6个月滚动跨期年化基差来看，IF滚动基差的收敛速度明显放缓，IC滚动基差整体走平，未来对冲成本或有进一步扩大的可能。

不过由于去年底至今年初，股指期货贴水幅度阶段性维持在较低区间，因此对存续中性策略产品未来几个月的运作影响不大。

综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境相对中性偏乐观，短期市场抱团有所松动，投资机会向中小市值公司扩散，股票量化策略仍具有必要的相对价值，未来仍需关注市场行情的演进方向，交投活跃度，波动水平以及大小盘风格的转变等。

第二部分：股票量化策略近期表现整体来看，2月以来，市场呈倒V型走势震荡收涨，交投活跃度维持在较高水平，但风格变化剧烈，期货端负基差波动幅度有所放大，量化策略的整体运行环境有利有弊，据我们本次重点统计的377只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，2021年2月多数子策略均实现正收益，但超额收益表现分化，中性策略整体回调。

沪深300指数增强策略中，中高频和未区分策略频率的平均超额收益相比于1月均有回升，其中未区分策略频率在连续5个月未获得正超额后首度回正。

中证500指数增强策略中，中高频策略超额表现则有所回落，但未区分策略频率超额表现有所提升。

市场中性策略方面，现货端超额表现受到剧烈转换的市场风格影响，同时高流动性股票表现不佳以及期货端负基差波动加剧均给运作中的产品带来一定的冲击，因此策略整体表现不佳。

量化复合策略方面，得益于春节前后市场波动率上升带来的趋势行情，量化CTA子策略收益亮眼，带动复合策略本月表现回升。

根据2月收益情况（以净值截至2.26日为准），我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金中，双隆、蒙玺、宽投、牧鑫、幻方、尚艺、黑翼、赫富、蜂雀、平方和等私募管理人业绩相对较好。

第三部分：本期优秀股票量化私募推荐―赫富投资总体来看，赫富投资公司团队以投研为主，核心成员量化投资经验丰富，在量化投资领域具有深厚的造诣。

投资策略上，赫富股票策略涵盖指数增强、市场中性及灵活对冲策略，兼顾不同风险收益特征，灵活对冲系列产品在有效控制回撤的同时可以很好的把握股票市场上涨带来的beta收益，指数增强策略方面也已经有较长的实盘期，超额表现良好。

公司目前管理规模60亿左右，策略容量健康，可予以关注。

风险提示：疫情超预期，政策收紧等引发股票市场大幅波动、流动性风险。