东吴证券-山东赫达-002810-2020年年报点评：业绩超市场预期，未来成长势头明确-210316

《东吴证券-山东赫达-002810-2020年年报点评：业绩超市场预期，未来成长势头明确-210316（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-山东赫达-002810-2020年年报点评：业绩超市场预期，未来成长势头明确-210316（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件山东赫达发布年报，2020年实现营业收入13.09亿元，同比增长17.62%，归母净利润2.52亿元，同比增长60.02%。

2020年度的利润分配预案为10转7股。

同时，公司披露21年一季报预计盈利0.73-0.81亿元，同比增长90%-110%。

投资要点业绩略超市场预期，业绩增长持续性强。

2020年公司的日化级纤维素醚（消毒凝胶用）的需求大增，日化级纤维素醚的成本和建材级接近，但是价格和医药级接近，毛利率较高。

此外，20年5月，公司收购赫尔希公司的13.85%的少数股东权益，植物胶囊快速起量也是2020年业绩增长的主要原因。

剔除去年同期疫情因素，一季度的经营基本符合预期。

展望未来，公司的纤维素醚产品价格处在低位，多年没有调整，植物胶囊快速增长的态势可维持。

植物胶囊仍处于快速扩张阶段。

公司目前植物胶囊产能90亿粒，在建产能260亿粒，由于存在一体化的优势，竞争优势较为明显。

产业升级绩效斐然。

公司计划涉足涂料用纤维素醚，并且在高青基地建设1万吨涂料用纤维素醚。

同时，公司开发的人造肉用纤维素醚业务也在稳步推进中。

通过持续不断的研发投入，不断成功开辟纤维素醚的新市场，而且新领域的投资回报率明显高于现有业务。

盈利预测与投资评级：鉴于公司主业尤其是植物胶囊的快速起量，我们上调2021~2022年盈利预测，归母净利润分别由2.76亿元和4.11亿元上调至3.21亿元和4.58亿元，预计2023年归母净利润6.53亿元，EPS分别为1.60元、2.28元和3.25元，当前股价对应PE分别为35X、25X和17X。

考虑到公司业绩的高速增长，我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示：涂料级纤维素醚、人造肉用纤维素醚业务认证较难，存在业务推进不及预期的风险。