国元国际-IGG-0799.HK-新游戏初期数据表现亮眼，收入规模有望上新台阶-210316

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公司2020年业绩增长亮眼：公司2020年实现收入约7.04亿美元，同比增长约5.46%;，净利润约为2.7亿美元，同比增长约63.98%，公司全年收入实现增长主要得益于核心游戏《王国纪元》收入于本年内强势回升并且流水能够持续突破新高，根据公司披露，《王国纪元》的月流水于年底成功突破6600万美元。

2020年公司实现毛利4.92亿美元，同比增加6%，毛利率为69.8%，同比基本维持稳定。

最终公司实现净利润2.70亿美元，同比大幅增长64%。

新游戏目前数据表现良好，将成为公司今年主推：新游戏方面，集团布局多年的产品多元化战略目标取得突破，新产品女性向游戏《奇幻书境物语》于2020年8月推出后，以其交互式故事书与换装的绝妙搭配广获玩家与业界好评，发布后多次在不同国家获得苹果和谷歌平台的推荐。

游戏于2020年12月在欧美市场开始增量投放后，到2021年1月流水便逼近300万美元。

截至到2021年2月，该游戏的注册用户已经超过600万，MAU近180万，用户留存率也保持较高水平。

公司与TapTap达成合作协议，剑指中国地区安卓市场：公司宣布正式与国内领先的手游玩家社区平台TapTap进行深度战略合作。

公司表示除集团自营渠道外，未来在中国大陆地区安卓渠道发布的优质手游产品，将优先在TapTap平台发布。

此次公司与TapTap合作，主要是寻求在中国大陆安卓游戏市场的突破口，双方合作将在未来产生较高的商业价值，公司新产品在中国地区发行成功的几率会更高。

看好新产品上线后表现，维持买入评级：我们预计2021年公司游戏业务总体会持续上升，随着新游戏《奇幻书境物语》陆续在其他地区上线并配合买量策略，公司月流水及收入规模将能持续提升。

不考虑公司出售心动公司的投资收益影响，我们预计2021年收入整体增速将达到18%以上，净利润率由于推广新产品及人员增加影响将会同比下降。

因此给予公司2021年12倍PE，目标价14.1港元,较现价有33.6%升幅，维持买入评级。