浙商证券-内蒙一机-600967-点评报告：股票激励计划获国资委批复；公司业绩有望提速-210316

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事件：3月16日公司公告获得兵器集团通知，已收到国务院国资委批复，原则上同意公司实施限制性股票激励计划。

激励方案已出台，业绩考核目标明确，有助提速管理层积极性！此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019年为基数，2021/2022/2023年净利润CAGR不低于10%，且不低于同行业均值。

据Wind一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019年净利润复合增速则为11%、12%。

公司公告将限制性股票授予、行权与公司业绩、个人绩效考核紧密挂钩，强化约束机制、推动企业高质量发展。

股票期权激励计划尚需提交股东大会批准。

内需持续中速增长，外贸高增长；预计21-23年净利润复合增速15-20%公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。

我们预计公司2021-2023年收入和净利润复合增速约为15-20%。

安全边际高，制约股价上涨重大因素消除，股价有望迎来五年的重大拐点！1、股权划转、股权激励已经出台，抑制股价上涨的重大因素消除。

2、市值、股价为近5年低点，近一年股价大幅跑输国防指数约40多个百分点。

3、安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。

公司PE估值为4大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/4。

投资建议：6-12月看50%以上空间，维持“买入”评级公司2020年三季度账上现金87亿元、安全边际高，预计2020-2022归母净利润分别为6.6/7.9/9.1亿元，同比增长16%/19%/15%，PE为26/21/19倍。

参考公司历史PE估值中枢，我们给予2022年33倍PE。

目标价格18元。

风险提示：出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。