国信证券-中兴通讯-000063-2020年年报暨2021年一季报点评：Q1业绩大幅提升，经营质量持续改善-210317

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公司发布2020年年报，总收入1014.5亿元，同比增长11.8%；归母净利润42.6亿元，同比下降17.2%，拟每10股派2元。

2021Q1公司实现归母净利润区间为18-24亿元，同比增长131%-208%，超市场预期。

2020年实现高质量经营，业绩逐季好转2020年5G建设红利初现，公司国内市场实现营收680.51亿元，同比增长16.9%，实现市场格局和市场份额双双提升；国外市场总体稳健。

运营商业务中无线产品、承载产品、核心网产品的营收均同比增长，RAN出货量全球排名全球第二，保持较强的市场竞争力；政企业务和消费者业务分别实现23.13%和7.75%的增长。

公司规模供货经验有望帮助后续在全球份额的持续提升。

2020Q4毛利率为30.19%，延续Q3环比改善趋势，净利率从Q3的3.31%提升至5.52%，未来两年随着市场格局改善、公司高毛利产品占比提升，毛利有望持续改善。

2021Q1业绩大幅增长，主要因为1、公司营收同比增长，毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升；2、中兴通讯转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约7.74亿元。

剔除7.74亿，2021Q1归母净利润同比增长32%-109%。

现金流持续改善，加速回款，财务更加稳健2020年公司财务质量更加稳健，实现经营活动产生的现金流量净额102.30亿元，同比增长37.38%，资产负债率持续从2018年高点持续下降至2020年末的70%，公司“有质量的增长”战略有效落地。

看好公司在5G的战略布局及地位，维持“买入”评级原来预计公司2020~2022年归母净利润为44/60/63亿元，考虑到公司盈利能力的改善预期，上调盈利预测后，预计2021-2023年归母净利润为61/71/85亿元，对应PE22/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示1、贸易摩擦加剧；2、5G建设放缓；3、成本控制不达预期。