天风证券-南微医学-688029-国内业务全面恢复，新产品有望陆续落地-210317

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020年Q4业绩持续回暖，全年业绩符合预期公司发布2020年业绩快报，预计实现营业收入13.28亿元，同比增长1.57%；预计实现归属于上市公司股东净利润2.60亿元，同比减少14.24%。

2020年Q4单季预计实现营业收入3.97亿元，同比增长14.43%；预计实现归属于上市公司股东净利润0.52亿元，同比下降32.19%。

整体业绩符合市场预期。

收入端实现销售目标，建设投入增加影响利润疫情对国内外业务冲击导致2020年H1收入同比下降7.64%，下半年国内业务复苏助力2020年下半年营收同比增长9.81%，实现预定的销售目标。

由于公司在人才引进、产品研发、渠道建设等方面持续投入，2020年管理费用较上年增加约4700万，研发投入增加约2900万。

汇兑损失较上年增加约2400万元，多因素导致2020年归母净利润同比下降14.24%内镜、肿瘤消融龙头地位稳固，后续产品梯队不断丰富内镜产品中止血闭合类、活检类等产品继续保持领先优势持续放量，2020年组织夹升级产品LOCKADO已在德国上市，同时进行FDANew510K注册和日本注册，海外布局稳步推进；子公司康友医疗的微波消融产品临床项目正在推进；EOCT产品已于2021年1月取得CFDA证书；远端腔道可视化系统及子公司南京纽诺神经外科产品蓄势待发。

估值与评级南微医学是中国微创介入器械领域的龙头公司，我们认为公司凭借优越的产品性能、研发能力和战略布局，有望进一步巩固在微创诊疗耗材领域的龙头地位。

公司于2020年11月发布2020年限制性股票激励计划，有望充分调动员工积极性，为公司长期发展赋能。

考虑到2020年公司海内外业务受新冠疫情影响明显及股权激励费用的影响，根据公司2020年业绩快报，我们下调公司2020-2022年归母净利润为2.60亿元、3.54亿元、5.34亿元（前值4.11/5.50/7.17亿元），EPS分别为1.95元、2.65元、4.00元，PE分别为91.45倍、67.27倍、44.60倍。

维持“买入”评级。

风险提示：研发进度不及预期；疫情影响海外销售；贸易政策变动等。

业绩快报是初步测算结果，以年报披露数据为准。