申港证券-对比2009和2016经济复苏同期拐点：2021年1~2月经济数据观察，外贸导向型顺周期复苏刚刚开始-210317

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事件：通过对比2009年12月和2016年9月PPI转正后的经济复苏规律，目前中国正处于PPI转正第二个月的复苏初期。

我们预计本轮PPI上升高点在2021年6月，工业利润增速高点在2021年5月，补库存高点在2021年三季度。

观点：统计局公布了2021年1-2月的经济数据。

为了剔2020年低基数的影响，统计局计算过去两年平均增速，把2019年1-2月作为基期，计算2020年和2021年的1-2月这两年数据的平均年增速。

根据2021年1-2月统计局公布的经济数据，我们看到本次经济复苏有以下几大特点：工业增加值近2年平均增速达到8.1%，强于2016年同期的6.1%但是大幅弱于2009同期的29.2%。

社会消费品零售近2年平均增速仅3.4%，国内消费端提升大幅弱于2009和2016同期的10%和14%。

全国固定资产投资（不含农户）近2年平均增速方面，基础设施投资和制造业投资明显偏弱，为-1.6%和-3.4%，大幅弱于2009和2016同期。

房地产投资方面近2年平均增速达到11%增速，超过2016年同期6.6%，但是弱于2009年同期31.1%。

全国商品房销售面积和商品房销售额分别为7.6%和11%，大幅弱于2009和2016同期的房地产牛市周期。

进出口近2年平均增速方面，在全球贸易尚没有全面解封下，货物进出口总额增速就达到32.2%，这是媲美2009年大复苏周期的高增速。

进口和出口的同比增速分别14.5%和50.1%，也都大幅强于2016年同期，1-2月贸易顺差额达到了6759亿，上升幅度不断加快。

我们可以预见，2021年中国的顺周期复苏将是出口导向型的外贸复苏，有着更多海外市场需求和海外比较优势的企业，有望在全球贸易大复苏中受益，而外贸型的复苏将依赖于美国和欧盟市场的经济恢复进度，目前发达国家的经济复苏才刚刚开始，这一轮复苏的长度和力度将是值得期待的。

但同时这轮复苏也将大幅依赖海外市场影响，全球资本市场共振加剧。

房地产行业在政策压制下依然体现极强的复苏力度，后续房地产产业链（钢铁、建筑装饰、建筑材料等）有望出现合理修复估值的行情。

投资策略：把握外贸导向型复苏主线，布局顺周期的行业中有较强出口能力和海外市场占有率的龙头企业。

关注房地产产业链深度复苏进程，对于估值低位的建筑装饰、建筑材料及房地产行业开始长线布局。

风险提示：政策收紧风险。