国融证券-新消费赛道研究（一），小家电行业简述：爆品驱动逻辑强化，研发壁垒仍待锤炼-210316

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投资要点人货场重构加速，新零售“内容为王”时代来临。

伴随线上消费比重增加，我国消费流通渠道变革有所加快。

互联网发展的不断深化，导致高流量电商App、社交软件、短视频的崛起以及流量的深度融合，加快了产品信息流传导模式的重构，以直播带货、社交电商为代表的内容营销生态逐步走向成熟。

更高的信息传播效率，更低的流量触达成本，更丰富的内容营销渠道，以及Z世代消费者乐于接受新事物、强调“个性化”、“消费体验”的特征，均对企业适应营销新趋势提出了更高的要求，也为新兴品牌弯道超车提供了良机。

能够深刻理解并把握新零售渠道演变红利的消费品企业，将获得更强的竞争优势。

重新定义小家电：小确幸，大市场，新机遇。

我国小家电市场规模已超4000亿，人均保有量与细分品类延展空间较足。

其中，新兴小家电主要满足碎片化的生活场景需求，其单价低、周期短、免安装的产品属性与线上渠道高度适配。

在线上渠道变革加速，对零售“人”“货”“场”三要素影响力增强的当下，小家电的快消品属性得到强化，与年青一代消费者心理需求的吻合度更高，产业“重营销、轻研发”的倾向也有所加重。

另外，渠道变革通常是市场新玩家的入局良机。

在电商发展过程中，一批新兴品牌借助电商红利强势破局，完成了品牌影响力的构建与产品销量的增长，包括新宝股份、小熊电器等。

新宝股份：玩转内容营销，打造独特爆品模式。

新宝股份以小家电代工业务起家，近年业务重心逐步转向自主品牌爆款打造，是小家电行业中由代工业务成功转型自主品牌运营的代表企业之一。

公司在借助技术与供应链快速响应优势完成产品力打造的基础上，一方面通过主动调整组织架构，积极相应新品类流行趋势；另一方面深度拥抱小红书、直播带货、抖音等精准定位的场景化内容营销渠道，构建网红单品“种草”、“拔草”的销售闭环。

公司成功打造了多功能锅、榨汁杯等网红爆品，集中引爆销售并反哺自主品牌，使自主品牌摩飞在短期内实现了翻倍式增长。

小熊电器：互联网基因浓厚的长尾品牌。

小熊电器专注于创意小家电长尾品类的研发、生产与销售，互联网电商基因深厚，在电商前端数据沉淀、用户画像与需求发掘方面优势显著，业务模式强调产品销售渠道与互联网的深度融合，积极拥抱新营销模式以实现业务快速扩张。

相对摩飞的爆款策略，公司更强调产品体系整体定位，维持性价比并打造“萌家电”概念。

但公司专注小家电长尾市场，导致产品研发链条缩短、单品规模优势偏弱；且作为互联网品牌，公司在核心技术积累方面有所不足，重营销而轻质量，产品质量与口碑逐步成为不可忽视的短板。

戴森：小家电长期品牌溢价来源于研发壁垒与技术优势。

戴森系小家电行业内罕见的强技术壁垒型企业，旗下产品均享有长期、高额品牌溢价。

我们认为，核心技术优势（如数码马达等）是戴森产品超额盈利的底层驱动力，也是戴森产品布局、用户定位以及外观设计的发力点。

在研发强壁垒的前提下，戴森精简产品结构，将每款产品功能提炼至极致，实现了单品类优势的高度聚焦。

戴森案例的启示在于：1）外观、营销模式均难以成为小家电品牌的核心壁垒，研发壁垒与产品力仍是小家电品牌最坚实的护城河；2）技术壁垒之外，小家电品牌形象是产品矩阵、外观设计、渠道布局与产品营销共同铸就的产物。

投资建议：本轮新兴小家电行业的增长，本质是疫情促进需求扩容与内容营销红利共同作用的结果。

代表性企业新宝股份、小熊电器均依靠深刻理解并把握营销新趋势而取胜，其技术壁垒与品牌力的提升则相对有限。

而营销模式的变革缩短了网红爆品生命周期，加快了小家电行业的洗牌，导致行业竞争格局不稳定甚至恶化。

我们认为，重营销、轻研发的企业模式能刺激短期企业短期业绩；但长期来看，营销模式复制成本较低，技术壁垒与研发能力仍将是小家电企业超额盈利的核心来源。

建议关注持续加大研发投入的小家电企业，如新宝股份、北鼎股份等。

风险因素：市场竞争加剧；终端需求不及预期；原材料价格波动；宏观经济下行。