山西证券-广汽集团-601238-产销同比2019年均有提升，日系品牌表现亮眼-210318

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事件点评产销整体修复，月产销较2019年同期均有提升。

2021年2月，公司汽车产销比为1.01倍（前值1.13倍），汽车当月产销量分别为10.39万辆和10.51万辆，环比分别为-45.82%、-51.63%，同比分别+500.34%、+443.38%，分别较上月+461.39pct、+420.09pct，销量持续8个月同比正增长，受公司产销整体修复，以及上年同期整体低基数影响，公司月产销均实现超高速增长。

2021年2月，公司累计产销量产销比为1.09倍（前值1.13倍），累计汽车产销量分别为29.58万辆和32.25万辆，同比分别+90.43%和+64.84%，分别较上月+51.42pct和+41.55pct，分别较2019年同期同比增长4.80%、3.36%，疫情对公司产销的负面影响逐步弱化。

广本广丰产销增幅明显，广汽乘用车同比持续正增长。

子公司口径来看，2021年2月，广汽本田月销量41,064辆，同比+448.69%；广汽丰田月销量41,500辆，同比+654.55%；广汽乘用车月销量13,711辆，同比+234.82%；广汽埃安月销量3,244辆，同比+104.93%；广汽菲克月销量2,501辆，同比+691.46%。

轿车、SUV、MPV同比高速增长，日系车型表现亮眼。

分车型来看，2021年2月，公司轿车月销量44,267辆，同比+324.50%；SUV月销量54,918辆，同比+654.79%；MPV月销量5,837辆，同比+259.42%。

其中，3款日系车型雷凌、缤智、皓影单月销量过万，月销量分别为14,061辆、10,630辆、10,266辆，日系车表现依然亮眼。

同时，广汽传祺实现累计销量48,111辆（同比+30.6%），自主品牌增势显著。

行业复苏+自主品牌回暖+新能源发力，有望带动公司销量与估值同步提升。

行业层面，我国经济形势持续稳步恢复，我国经济形势持续稳步恢复，汽车行业整体稳中向好的态势有望延续。

集团层面，一方面，广汽车型全面，持续优化产品结构，日系合资品牌销量高速增长，自主品牌稳健回暖，并持续发力新能源汽车领域，为公司持续发展提供助力；另一方面，公司四季度后新车发布频繁，未来有望带动公司销量与估值同步提升。

投资建议：公司车型全面，合资车表现稳定，自主品牌广汽埃安与广汽传祺品质逐步提升，销量有望加速增长。

在此基础上，预计公司2020年、2021年EPS为0.62元、0.82元，对应2021年3月16日公司收盘价10.64元/股，公司2020年、2021年PE为17.27倍、12.98倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。