天风期货-铝周报：内蒙能效双控升级，铝价乘风再起-210316

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3月15日，SMMA00铝报价17620元/吨，较沪铝2104贴水30元/吨。

现货方面，华东现货成交贴水40至平水附近，下游采购意愿不强，观望情绪渐起；华南现货市场表现主动跟随，成交价格在17600-17620元/吨，粤沪价差维持在平水附近，下游表现观望，中间商交投尚活跃。

电解铝现货价格高位震荡，截至3月12日，按现金成本计算的电解铝行业利润为5500元/吨。

电解铝社会库存环比增加2.5万吨至123.8万吨，铝棒库存小降0.95万吨至23.68万吨，铝棒加工费依旧低位徘徊，主流消费地区中无锡、佛山加工费分别为100元/吨、240元/吨。

操作建议及逻辑：跨期正套持有。

内蒙古能效双控事件继续发酵，检修从蒙东扩散到蒙西，尽管还有新增和复产产能释放，3月份全国电解铝运行产能或将环比下降27万吨。

随着下游消费逐渐恢复，铝锭周度累库幅度明显缩窄，库存高点即将显现，在125万吨附近，二季度供应缺口将继续扩大，减产情况和我们此前在专题中给出的悲观预期（整个内蒙古减产1/3并贯穿全年）贴近，从中长期来看碳排放政策将影响电解铝行业的供应格局，触及产能天花板的时间延长，需要给予更高的利润去刺激电解铝企业开工。

策略上建议逢低做多，跨期正套继续持有。

风险提示：1.疫情恶化；2.新增产能加速投产；3.需求恢复不及预期。