华创证券-【债券日报】拓尔转债申购价值分析：语义智能领军企业，赋能数字经济-210317

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规模不大，债底提供一定保护性拓尔思于3月16日晚发布公告，将于2021年3月19日公开发行可转换公司债，本次不安排网下发行。

拓尔转债发行规模8.00亿元，债项评级AA-，根据3月16日中债同等级企业债到期收益率6.7856%测算，债底约为82.31元，发行公告挂网日拓尔转债平价为96.09元，平价相对较高，债底为申购提供一定安全性。

条款方面，三大条款中规中矩。

深耕人工智能和大数据，以语义智能为技术主线拓尔思是国内领先的拥有自主核心技术的人工智能和大数据技术及数据服务提供商，当前核心业务涵盖大数据、人工智能、内容管理、网络安全和数字营销等领域。

公司在人工智能领域的优势核心技术方向是语义智能―基于语义理解的认知智能，是被称为人工智能皇冠上的明珠的“硬科技”。

公司“语义智能+”业务战略面向三大重点板块：内容安全和互联网空间治理、数字政府和数据智能，覆盖从党政机关到企事业单位的众多行业市场。

根据2021年1月19日披露的业绩预告，2020年度公司归母净利润预计在2.99亿元-3.30亿元之间，同比增长90%-110%。

2021年两会政府工作报告中强调“十四五”期间要统筹推进传统基础设施和新型基础设施建设。

加快数字化发展，打造数字经济新优势，协同推进数字产业化和产业数字化转型，加快数字社会建设步伐，提高数字政府建设水平，营造良好数字生态，建设数字中国。

拓尔思作为国内长期坚持自主核心技术研发的企业之一，成立以来，承担过包括国家863计划、重大科技计划、信息安全专项、核高基专项等几十项国家级项目。

近年来，公司研发投入金额始终保持增长，本次发行可转债拟募集8亿元，主要用于“新一代语义智能平台及产业化项目”、“泛行业智能融媒体云服务平台项目”、“新一代公共安全一体化平台项目”以及补充流动资金。

转债申购中签率预计落在0.00615%左右，一级市场申购风险预计不高截至可转债募集说明书披露日，信科互动持有公司40.18%的股权，为公司的控股股东。

李渝勤女士直接持有信科互动80.00%股权，为公司的实际控制人。

参考近期发行的卫宁转债（原股东配售比例51.68%，网上有效申购金额6.43万亿）、华自转债（原股东配售比例18.61%，网上有效申购金额6.53万亿），假设拓尔转债原股东配售比例和网上有效申购金额分别为50%和6.50万亿，则网上中签率预计为0.00615%左右。

参考目前评级相同、平价和规模相近的聚飞转债（转股溢价率15.46%）以及同行业思创转债（转股溢价率14.04%），预计拓尔转债上市首日转股溢价率区间预计为13%-18%区间，对于公告挂网日3月16日平价，拓尔转债上市价格预计在108.58元至113.39元。

拓尔转债规模不大，债底有一定支撑，正股为主要从事人工智能和大数据，以语义智能为技术路线赋能数字经济，2020年业绩预计实现较大幅度增长。

公司所处行业受政策提振，景气度较高，预计拓尔转债一级市场申购风险不高，上市后可积极关注。

风险提示：行业需求不及预期，政策支持力度不及预期等。