安信证券-璞泰来-603659-各项业务稳步发展，一体化建设加速推进-210316

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■事件：璞泰来公布2020年年度报告，公司报告期内实现营业收入约为52.81亿元，同比增长10.05%；归母净利润约为6.68亿元，同比增长2.54%；扣非归母净利润约为6.24亿元，同比增长2.98%。

2020Q4单季度实现营收19.34亿元，同比增长49.11%，实现归母净利润2.52亿元，同比增长30.57%；实现扣非后归母净利润2.44亿元，同比增长31.89%。

负极材料有望持续增长，产业链一体化趋势持续加强：2020年公司负极材料实现收入36.28亿元，同比增长18.84%，毛利率31.09%，同比增加4.23个百分点，实现销量6.29万吨，同比增长37.57%。

石墨化加工业务实现收入2.44亿元（不含内销），同比减少5.59%，毛利率11.84%，同比减少7.35个百分点。

产能方面，一体化布局持续推进，2020年实现7万吨以上负极有效产能，包含6万吨石墨化以及5.5万吨碳化加工配套产能，山东兴丰于2020年12月完成工商变更，石墨化及碳化产能于2020年下半年逐步释放，自供比例持续提升。

随着2021年初内蒙紫宸2万吨负极材料前工序和溧阳紫宸3万吨碳化工序投产，一体化产能有望持续加强。

新建产能规划方面，根据年报资料，2021年有望实现10万吨负极材料及其配套的石墨化、碳化加工的有效产能，2023年力争达到25万吨，有望持续扩大市场份额，贡献盈利增长点。

■膜类业务绑定优质客户，增长态势有望延续：1、基膜及涂覆加工业务，实现营收8.10亿元，同比增长16.57%，毛利率42.25%，同比下滑4.82个百分点；销量方面，全年实现加工量7.10亿平米，同比增长23.75%，占国内湿法隔膜出货量的26.68%。

产能方面，根据年报资料，2020年公司涂覆隔膜加工产能由6亿平米增长到10亿平米，2021涂覆隔膜加工产能确保达到20亿平米，2023年力争形成35-40亿平米的产能规模，市场份额有望进一步提升。

其中基膜方面，2020年公司溧阳月泉基膜产线良品率持续提升，实现扭亏为盈。

2、铝塑包装膜实现营收9,387.03万元，同比增长22.54%，毛利率24.12%，同比增加1.46个百分点，全年出货量758万平米，同比增长23%；3、纳米氧化铝业务，实现营收1,699.53万元，同比增长136.14%，毛利率49%，同比下滑2.17个百分点。

产能方面，溧阳极盾涂覆材料新建2000吨/年纳米氧化铝及勃姆石产能顺利投产。