方正证券-飞凯材料-300398-显示和半导体材料快速增长，新材料平台未来可期-210318

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事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营收18.64亿元，同增23.17%。

其中20Q4实现收入5.19亿元，同增29.33%；2020年全年实现归母净利2.30亿元，同减9.92%。

其中20Q4实现归母净利0.60亿元，下滑14.80%。

点评：量增价跌影响产品毛利率。

2020年公司实现产品销量2.29万吨，同增24.09%，公司毛利率出现下滑主要系产品价格下调有所影响，此外会计政策变动也产生一定影响，公司运输费用由之前的销售费用科目调整至营业成本，进而拉低产品毛利率。

屏幕显示材料高景气持续。

2020年受益于下游面板紧平衡及涨价等因素，公司屏幕显示材料业务实现营收9.14亿元，同增23.35%；屏幕显示材料生产主体―子公司和成显示实现净利2.08亿元，同增38.57%。

未来随着显示面板国产化率提升及国内面板产能增加，公司屏幕显示材料业务有望持续受益景气。

可转债项目成功发行，未来新增项目进一步提升综合实力。

2020年公司成功发行可转债，将投资项目10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目以及年产15吨OLED终端显示材料升华提纯项目等项目的建设。

新建项目将助力公司打造在半导体制造及封装配套、屏幕显示用材料领域的综合平台。

投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为3.20/4.32/5.63亿元，对应PE为25.0/18.5/14.2倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：新建项目不及预期、技术迭代、贸易壁垒等。