红塔证券-比亚迪-002594-新技术开启强周期，封闭产业链开放，共同助推企业起航-210317

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1、新能源汽车大势所趋。

根据十四五规划和碳中和的远景目标，国家编制了《新能源汽车产业规划（2021-2035年）》，制定了未来全国新能源汽车发展的目标和计划，以2025年为节点，新能源汽车产销规模将扩大至现在的5倍左右。

比亚迪作为国内新能源汽车龙头标杆，在此基础上将迎来巨大的发展契机。

2、核心技术确保竞争力。

随着比亚迪陆续发布刀片电池、自研IGBT4.0、DM-i超级混动等技术，覆盖了新能源汽车领域最关键的核心技术，为公司产品提供了强有力的技术支持，也极大地加强了公司的市场竞争力，确保公司能够在新能源汽车发展的大潮中始终保持前列。

3、封闭供应链开始外供。

公司此前供应链几乎全部内部自供，包括发动机、电池等核心部件。

这种模式一方面有利于整体成本控制，另一方面也保证了供应链稳定可靠，但代价则是相对较弱的安全边际，一旦公司自身终端产销不及预期，较大的固定成本的将会显著降低企业盈利能力。

因此，公司将上游零部件供应链拆分为“弗迪”系的多家子公司，后续将有产品陆续外供，部分子公司也计划独立上市，这些外供后的子公司一方面将成为公司业绩的新增量，另一方面也将通过规模效应的进一步显现降低企业综合成本。

4、新品提振公司品牌力。

公司作为一家国产品牌车企，公司受限于品牌形象，在向高端车型冲击的过程中困难重重，产品单价也难以向上突破。

而随着国内各个国产车企的不懈努力，这种品牌力的桎梏正在逐渐被打破，比亚迪则通过“汉”的发布，进一步提升了品牌形象，未来将越来约有机会实现更高附加值的车型上市。

风险提示行业竞争加剧风险技术革新风险技术路径变更风险下游市场需求不及预期风险。