西部证券-圣农发展-002299-公司点评：百胜入股，战略合作继续深化-210317

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事件：近日，公司发布公告，环胜公司于2021年3月15日以大宗交易方式购买圣农集团及傅芬芳所持有的圣农发展股份24,887,809股，占圣农发展总股本的2.00%，本次权益变动后，环胜公司持有圣农发展5.00%股份，公司控股股东及实际控制人均为发生变化。

战略合作深化，开启共赢新篇章。

环胜公司为百胜（中国）投资有限公司的直接全资子公司及百胜中国控股有限公司的间接全资子公司。

按2020年的系统销售额计，百胜中国是中国最大的餐饮企业。

其餐饮网络包括旗舰品牌肯德基及必胜客，以及小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY、东方既白、塔克贝尔及Lavazza等新兴品牌。

截至2020年12月底，百胜中国在国内拥有超过1万家餐厅。

环胜公司此次增持公司股份达到5.00%，我们认为：1）是百胜中国对公司发展及管理团队的认可。

圣农发展产业链一体化经营模式创造了产品品质及供货能力的核心优势。

2）是双方战略合作更加深化。

公司自成立以来便深耕B端，并定位为餐饮企业中央厨房，因此餐饮客户群体规模是公司中央厨房做大做强的基石。

百胜旗下肯德基近几年一直是公司最大客户，未来凭借公司强大的研发体系以及持续创新的产品品类，双方合作空间有望进一步加深。

食品加码，未来可期。

1）食品体系建设完善，只欠东风。

2020年预计公司食品业务收入48亿，占公司总营收比重接近32%。

根据公司“熟食化”的战略目标，公司在研发、渠道、品牌等方面均已建立完善体系，预计未来5年公司食品B端营收年预计增长15%左右、C端营收年预计增长30%+。

食品业务的快速增长贡献稳定收益同时提升公司抗周期能力。

2）养殖相对低位，2024年养殖端产能翻倍。

我们判断当前白羽肉鸡行情处于相对底部位置，但公司持续改善的养殖成本及出栏量的扩增有望大幅提升盈利水平。

盈利预测及投资评级。

预计公司20-22年实现归母净利润22.15/17.11/26.161亿元，EPS1.78/1.37/2.14元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险、食品安全风险、禽价大幅波动风险。