首创证券-北摩高科-002985-公司简评报告：航空核心耗材稀缺标的，军民市场同开拓支撑高增长-210318

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事件：公司发布《2020年年度报告》，2020年实现营业收入6.87亿元，同比增长65.95%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长49.08%。

评论：1、军品业务快速增长，民品业务持续扩张。

受益于下游军用航空器高需求，公司整体收入增幅较大，飞机刹控系统及机轮业务营收4.12亿元，同比增长39.79%，刹车盘业务营收1.28亿元，同比增加23%，新增检测试验业务营收1.31亿元，占比19.09%。

公司盈利能力维持高位水平，原材料成本增加致毛利率同比下滑1.3pcts至74.4%；受科研投入增加及京瀚禹并表影响，研发费用、销售费用同比增加46.22%、118.73%，募集资金利息收入增加致财务费用同比大幅下降138%，期间费用率同比下降0.7pct至13.58%，公司聚焦主业，巩固军品市场领先地位，大力拓展民品市场业务，20年整体业绩表现亮眼。

2、核心收益于新型号列装及更新换代需求，业绩高增长有望持续。

报告期内公司产品主要以飞机刹车控制系统及机轮为主，未来向起落架系统拓展，实现从零部件供应商向分系统制造商的升级。

根据公告，公司正参与多种新型主战型号刹车系统供应及起落架系统研制定型，未来3-5年将进一步扩大刹车市场规模，切入起落分系统，为公司营收提供高速增长动力。

民品市场，公司通过收购蓝太航空，加速推进民航维修市场和国际民航合作，考虑到民机配套市场空间广阔，未来或为公司长期发展提供有效支撑。

3、首次覆盖，给予北摩高科买入评级。

（1）公司质地好：航空必备耗材+高壁垒+主战新型号全覆盖；（2）十四五军品增长确定性高，2021年增长进一步提速；（3）长期来看，主战新型号放量及旧款更新换代需求大，公司增长空间巨大且确定性强；（4）公司聚焦主业、积极整合布局相关产业链，坚持市场驱动战略，营收业绩兑现。

预计2021-2023年净利润4.94/6.69/9.11亿，PE43/31/23倍，给予买入评级。