首创证券-七一二-603712-公司简评报告：军工专网通信龙头，业绩利润高增长-210318

《首创证券-七一二-603712-公司简评报告：军工专网通信龙头，业绩利润高增长-210318（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《首创证券-七一二-603712-公司简评报告：军工专网通信龙头，业绩利润高增长-210318（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布《2020年年度报告》，实现营业收入26.96亿元，同比增长25.95%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长51.48%；扣非后归属上市公司股东净利润5.01亿元，同比增长55.14%。

评论：1、营收净利润高速增长，军工专网通信龙头地位巩固。

2020年，公司营收26.96亿，归母净利润5.32亿，分别较上期增长25.95%、51.48%。

其中无线电通信终端产品业务收入14.69亿元（占营收54.5%）、系统产品业务10.89亿元（40.3%）、其他主营业务0.98亿元、其他业务0.4亿元，无线通信终端及系统营收贡献稳定，公司军用通信业务从任务终端产品向指挥、作战、电子对抗等一体化综合系统发展，公司继续保持科研先行、在通信领域横向做宽、纵向做深。

2、年报亮点频频，业绩高增长有望持续。

年报多项指标预示公司21年营收及利润高增长有望持续。

（1）市场开拓：军用无线通信领域新品订单持续增加，民用中标多个城轨通信项目，预计21年业绩端能有良好体现；（2）聚焦主业整合产业链：公司于20年9月成立津普利子公司进行大气监测业务板块重组，同时于当年11月成立佛山华芯通子公司整合上游产业链，体现公司聚焦主业、积极拓展产业布局拓宽产品应用的发展规划；（3）预付账款及合同负债较期初分别增加172.81%及71.03%，反映公司订单增加，下游景气度旺盛；部分期间费用下降，多重迹象预示2021年有望进一步提速增长。

3、首次覆盖，给予七一二买入评级。

（1）公司质地好：信息化+专网通信龙头+主战新型号全覆盖；（2）十四五军品增长确定性高，2021年增长进一步提速；（3）长期来看，军队信息化建设需求大，现役军队信息化渗透率低，公司增长空间巨大且确定性强；（4）公司聚焦主业、积极整合布局上下游产业链，坚持市场驱动战略整体经营稳健。

预计2021-2023年净利润7.58/9.41/13.87亿，PE34/27/18倍，给予买入评级。

公司于2021年3月18日披露2020年年报，实现营业收入26.96亿元，同比增长25.95%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长51.48%；扣非后归属上市公司股东净利润5.01亿元，同比增长55.14%，基本EPS为0.68元，ROE为17.41%。

保持科研先行，在通信领域横向做宽，纵向做深：公司近年来持续加大研发投入，不断在通信领域横向做宽，纵向做深。

其中（一）军用通信领域，公司业务范围从超短波向短波、毫米波等领域不断拓展；卫星通信从高轨向中低轨延伸；卫星导航从模组向整机、系统发展；业务态势上从单任务终端产品向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统发展。

整体业务保持了高速增长，科研投入的回报持续落地。

在微波散射通信、短波通信、数据链、大数据应用等领域均有新项目通过竞标取得研制资格，扩展了公司的业务领域；训练评估系统、专用通信终端、卫星通信及导航设备等多款产品完成鉴定，巩固了行业地位，科研项目多点开花，新产品持续转化为市场订单；（二）民用通信领域，公司完成了新型应急台、新型宽带调度设备、车载台、录音录像系统、平调中转台、综合模拟器、施工防护便携台、双模列尾车载台等多款产品研制，完成第一条基于3GPP国际标准的专用调度系统，大幅提升了公司产品的竞争力，起到了行业引领作用。

坚持市场驱动战略，为经营业绩增长提供有力支撑：随着各项科研的立项与竞标成功，公司加大市场开拓力度，在各个市场得到了迅速的拓展，产品应用领域持续增加：（一）军用通信方面，多款地面无线通信产品完成改型、升级，订货量不断增加，市场前景广阔；部分无线通信产品完成原有航空平台功能的升级、改装，新型通信导航识别系统、训练评估系统订货持续增加。

在巩固原有市场占有率的基础上，公司多款新品订单持续增加，扩大了公司产品在军用无线通信应用领域的版图；（二）民用通信方面，公司分别与国铁集团、各地方铁路局公司等签订了铁路无线通信设备订购合同，成功开拓靖神铁路公司4G专网LTE机车电台市场。

在城市轨道交通方面，公司成功签订西安六号线一二期、重庆六号线支线二期、太原轨道交通二号线、天津地铁六号线二期、郑州十号线、深圳十六号线、哈尔滨三号线等多个通信项目合同。

此外，成功中标的苏州地铁六号线，成为公司在华东的另一个标杆性项目，为布局华中华南市场奠定了坚实的基础。

稳抓运营管理，持续降本增效：公司通过优化资产管理、提升资金使用效率、加强成本费用管控，聚焦突出问题，全面提高内控管理水平。

2020年销售费用同比下降7.12%、财务费用同比下降33.22%，主要原因系公司借款规模缩减，利息支出减少，一定程度上反映出公司现金流良好状况。

同时公司研发费用同比增加22.09%，反映出公司技术为本，加速研发的竞业精神。

毛利率净利率稳步提升，后续业绩仍有望维持高速增长。

公司2020年毛利率同比提升1.59pct至48.12%，或主要因专用无线通信终端产品毛利率提升3.48pct，及毛利率较高的地面及航空无线通信系统产品交付量增加所致；2020年公司存货中，原材料较期初增长30.51%，同时预付账款及合同负债较期初分别增长172.81%及71.03%，反映公司订单增加导致材料预付款增长及下游景气度旺盛收到预收款增加；同时公司不断加强对应收账款催收回款，增强资金循环效率且销售回款及预收款项同比增长较高，带动经营活动现金流净额同比增长263.35%。

投资建议：七一二是国内军用专网无线通信核心龙头供货商，已实现全兵种覆盖，并在超短波领域拥有核心技术领先优势。

随着军队信息化推进及下游主站型号放量高增长，以及具有高附加值的新型号技术含量高产品定型列装，公司21年有望维持高增长。

首次覆盖给予买入评级，预计公司2021-2023年净利润分别为7.59、9.42、13.87亿元，对应EPS分别为0.98/1.22/1.79。