天风期货-棉花周报：棉价冲高回落，目前走到了什么位置？-210315

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全球：1）全球：2021/22年度预计棉花整体供需关系改善，但需关注经济刺激政策退出和基本面改善的节奏和顺序，3月份开始市场交易重心将转向2021/22年度平衡表预期；2）美国：关注中美会谈&新棉种植；3）印度：新棉上市进度快于去年、MSP竞拍快于去年；4）巴西：种植结束，关注棉区天气；中国：1）2020/21年度产量超预期增长；2）新棉销售进度较快；3）一季度棉花进口量快速增长；4）棉价上涨目前由纱传导至坯布面料环节；5）纺织产业链整体库存仍偏低、利润较好，棉纱贸易商渠道库存增加；宏观：1）新冠疫苗出现有利于尽早控制疫情、提高全球棉花中长期消费水平，但同时也意味着全球主要经济体积极财政政策和宽松货币政策的退出开始提上日程；2）中美将于3月18日~19日进行高层战略对话；3）关注国内宏观政策主动挤泡沫、控风险操作对短期节奏的影响。

展望及策略：逻辑梳理：产业链主动补库已进入后半段，未来可能推动棉价继续上涨的驱动是“终端强于预期且能够消化上涨后的棉价+2021/22年度供应继续减少”。

目前棉价涨幅已提前消化一部分上涨动能，除非下游持续超预期的消费增长，刺激“纱→布”环节的新一轮补库，否则单纯依赖天气作用下的供应减少难度较大，存在较大的不确定性。

展望：宏观面宽松政策退出与基本面需求复苏相矛盾，节奏更重要，需寻求共振机会。

一季度确定性最高，或集中兑现上半年利好。

下半年重点关注2021/22年度平衡表。

关注主产区天气是否进一步恶化以及终端是否有超预期消费增长。

策略：远期合约进口窗口打开，继续关注内外套机会；。