中泰国际-永达汽车-3669.HK-业绩超预期；着力于新能源车服务-210318

《中泰国际-永达汽车-3669.HK-业绩超预期；着力于新能源车服务-210318（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-永达汽车-3669.HK-业绩超预期；着力于新能源车服务-210318（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

FY20业绩概览永达汽车FY20新车销量同比上升3.7%，至20.4万台。

其中豪华车销量占比66%，同比上升5.5%。

4Q20销量创季度新高，至6.4万台，同比上升10.6%，反映年底前汽车消费旺季复苏。

FY20售后服务收入达到95.7亿元人民币，同比增加7.7%。

FY20净利润为16.3亿人民币，同比上升10.3%，超出我们预期。

公司整体毛利率9.3%，与FY19持平。

期内公司资产负债表显著改善，净负债率从78.1%下降至41.4%；存货周转天数下降到29天。

新能源车服务板块为2021年增长添动力永达将视新能源车服务作为公司未来新增长动力的切入点。

公司计划扩大和深化与新能源车品牌的合作，除了特斯拉和小鹏，公司将布局与蔚来、理想、威马等品牌的合作机会，以及探索新能源产业链上的服务机会，例如充电桩设备等。

虽然新能源车销售的衍生收入较低，但新能源车网点的利润率高于传统车门店，管理认为加强新能源车服务范畴将为公司售后服务带来新增长点。

2021年目标二手车销量同比增长34%永达2020年销售二手车5.2万辆，同比增加26.6%。

2021年公司将致力于从经纪模式向经销模式转型。

这将有利于永达作为授权经销商着力打造品牌官方认证及永达认证二手车零售品牌。

公司2021年二手车销售目标为7万辆。

目标价上调至17.60港元2021年豪华车销量将持续向好，我们预测新车销量将同比增长10.3%。

新能源板块和二手车业务将有助提升销售收入和售后服务收入，我们预期公司FY21E收入同比增长13.4%至777亿人民币；净利润同比增长22.7%至20亿人民币。

我们给予15倍前瞻FY21E市盈率，将目标价提升至17.60港元，维持“买入”评级。

投资风险1）乘用车市场需求下滑；2）乘用车库存上升；3）售后服务利润低于预期。