华金证券-中信证券-600030-业绩质量夯实、P/B处于低位-210318

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投资要点◆事件：公司发布2020年报，与业绩快报基本一致。

全年营收543.83亿元、同比+26.06%，归母净利润149.02亿元、同比+21.86%；Q420营收同比+19.51%、归母净利润同比+31.36%。

加权平均ROE同比+67bp至8.43%。

公司归母净利润在2019年高增长（同比+30.23%）的基础上，仍实现较不错的提升。

值得注意的是，公司2020年计提减值损失达70.76亿元、同比+173.15%，其中信用减值损失计提达65.81亿元、同比+247.89%，高于前三年之和。

◆各项业务稳步发展：2020年在流动性宽松背景下，市场景气度提升明显，由此带来交投活跃度提升，券商各业务条线受益。

公司经纪/投行/资管/信用/投资业务收入分别同比+51.61%/+54.11%/40.29%/26.53%/12.68%，占营收比20.70%/12.65%/14.72%/4.76%/32.93%。

投行业务股权融资层面，公司2020年完成A股主承销额市场份额18.94%、位居市场第一。

财富管理业务层面，注册投顾人数行业首位，2020年代销金融产品业务净收入同比达144.55%。

衍生品业务迅速发展，期末衍生金融资产同比+174.22%。

资管业务持续推进主动管理，主动管理规模占比77.04%，公司私募资管业务市场份额13.50%，持续保持首位。

◆不断夯实资本实力：2月26日，公司发布配股预案，拟募资不超过280亿元，其中不超过190亿元发展资本中介业务。

公司资本实力雄厚，此次募资完成后净资产超2000亿元雄踞板块首位，同时资本金补充后得以有效应对流动性风险。

资本中介业务竞争激烈，衍生品业务方面如收益互换、股衍等有望成为新的增量贡献。

◆投资建议：公司行业绝对龙头地位稳固，配股预案推出提升公司资产负债表扩充空间，有效支撑高资本消耗性业务发展。

在新一轮资本市场改革周期中，扩孔资本可以有效应对机构客户的业务要求。

我们看好长期视角下公司的成长性，目前对应2021EP/B1.55x，继续维持买入-A评级。

◆风险提示：配股进展不及预期，政策波动较大，资本市场景气度大幅下滑。