国盛证券-银行业本周聚焦：贷款利率升、存款利率降，地产政策纠偏趋势持续-211121

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地产再现积极信号，整体纠偏和维稳的方向较为明确：地产风险一直是当前银行股最大的扰动项，本周继续发生一些积极的信号，对银行板块形成一定利好。

1、银保监会：多次强调要满足房地产合理信贷需求，并提到1-10月个人住房贷款中90%以上用于支持首套房，投向住房租赁市场的贷款同比增长61.5%。

2、央行Q3货币政策执行报告：相比Q2报告，本次专门强调坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益，与之前房地产金融形势会议确定的基调一致。

总的来说，我国未来“房住不炒”的总思路不会有改变，但当下纠偏和维稳的大方向是相对明确的，这有利于相关风险的缓释，对22Q1的社融、信贷数据形成支撑，利好银行股的估值修复。

Q3货币政策报告关注点：贷款利率升+存款利率降，政策更注重“稳增长”。

1、21Q3各类贷款利率均有所回升。

9月新发放贷款整体加权利率为5.00%，较6月末回升7bps，其中一般贷款利率、企业贷款利率、个人住房贷款利率分别环比提升10bps、1bp、12bps至5.30%、4.59%、5.54%。

Q3市场利率下行环境下，票据利率下降29bps至2.65%。

此外，普惠型小微贷款利率4.89%，较上一次公开披露的5月的4.93%仅下降4bps，当前小微价格竞争或已进入“平衡点”。

此外，本次报告央行继续强调“要释放贷款市场报价利率改革潜力”，但删除了Q2“推动实际贷款利率进一步降低”的表述。

2、存款自律机制成效显著，存款利率明显下降。

1）长期存款利率明显下降，期限越长下降越明显。

9月新发生定期存款利率为2.21%，同比下降了0.17pc，较5月（自律机制优化前）下降0.28pc。

其中，1年、2年、3年和5年期定期存款利率较5月分别下降0.04pc、0.25pc、0.43pc和0.45pc。

2）长期限存款利率下降后，长期存款占比下降，存款期限结构优化。

9月新发生定期存款中2年期以上存款占比为26.4%，同比下降5.9pc，较5月末下降10.6pc。

3）存款分布保持基本稳定，其中大行优势更凸显。

全国性银行定期存款市占率提升的同时，结构优化更明显：A、市占率提升：大行定期存款新发生额3.7万亿元，占全市场比重约66%，同比上升0.7pc，较5月上升3.2pc。

B、结构优化：9月全国性银行新发生2年期以上长期定期存款7842亿元，占全市场比重53.3%，同比下降1.4pc，较5月下降0.9pc。

Q3贷款利率升+存款利率降对银行业息差稳定形成了有效支撑，根据银保监会数据，Q3商业银行净息差较Q2回升1bp至2.07%。

展望未来：A、存款自律机制的红利还将不断释放。

随着存量存款不断到期，存款自律机制对成本的效益将继续显现，对息差形成支撑，其中存款期限较长的银行将更为受益。

以目前2年、3年和5年期定期存款利率较5月分别下降0.25pc、0.43pc和0.45pc为基础，根据上市银行2021H的存款期限结构测算，若重定价全部完成后，且其他条件不变的情况下，上市银行存款成本率将受益下降7bps，提升息差5bps，提升利润5.1%。

但值得注意的是由于成本下降主要集中在1年期（或以上）基准利率定价的存款中，而测算这部分存款的平均久期约22个月，因此预计这一红利将在未来几年逐步体现。

分银行来看，定期存款占比较高的城商行、农商行相对受益，测算全部重定价后存款成本率均将下降9bps。

B、贷款端，当前新发放贷款收益率回升，在其他条件不变的情况下，随着重定价的进行，存量贷款整体利率也将逐步企稳，未来还需重点关注实体经济需求恢复的情况，以及新发放贷款收益率提升的趋势能否延续。

3、Q3货币政策执行报告的表述：更注重“防风险”、“稳增长”。

1）对经济形势的展望：经济保持恢复态势，发展韧性显现（相比Q2略显谨慎，此前为“经济持续恢复增长，发展动力进一步增强”）。

与此同时也关注到了一些潜在的问题：A、全球经济复苏动能趋缓；B、发达经济体通胀走高，政策调整可能带来波动；C、提出PPI短期内可能维持高位。

2）货币政策基调更注重“稳增长”：在“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”的一贯表述外，强调了“以我为主”，删除了Q2“坚持实施正常的货币政策”的同时，提出：A、信贷总量增长的稳定性（与8月信贷总量会议要求一致）；B、统筹今明两年宏观政策衔接，坚持把服务实体经济放到更加突出的位置，努力完成今年经济发展主要目标任务。

C、此外以专栏的形式分析了国外货币政策调整对我国影响有限，我国将继续保持流动性合理充裕。

3）新增对房地产问题的政策定调：配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展（与之前房地产金融形势会议基调一致）。

4）进一步强调防风险与“底线思维”。

牢牢守住不发生系统性风险的底线，要防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险（同时删除Q2“推动做好重点省份高风险机构数量压降工作”的表述）。

5）支持商业银行补充资本，且具体提出要加大对中小银行发行永续债等资本工具支持力度（21Q2为分类施策补充中小银行资本）。

4、其他关注点包括：1）强调超储率下降不代表货币政策方向，市场利率的走势才是；2）继续发挥结构性货币政策工具，除了此前直达实体的货币政策工具外，还强调了要用好碳减排支持工具、碳清洁专项再贷款。

定期数据跟踪：1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5393.60亿元，环比上周减少1063.5亿元；11月至今同业存单发行规模为11850.7亿元，余额环比上月末增加了3414.7亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.73%，较上周减少4bps；本月至今发行利率为2.75%。

2）交易量：本周股票日均成交额10717.93亿元，环比上周减少703.22亿元。

3）两融：两融余额18412.46亿元，较上周减少0.57%。

4）基金发行：本周非货币基金发行份额490.93亿，环比上周增加109.88亿。

5）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.90%，环比上周下降20bps；本月至今利率为2.07%，环比上个月下降4bps。

3个月期城商行银票转贴现利率为2.09%，环比上周下降16bps，本月至今利率为2.22%，环比上个月下降3bp。

6）地方政府专项债发行规模：本周新增专项债19.05亿，环比上周增加8.95亿，年初以来累计发行2.90万亿（全年新增专项债额度为3.65万亿）。

风险提示：房企风险集中爆发，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。