申港证券-爱帝宫-0286.HK-被低估的月子中心行业龙头-210318

《申港证券-爱帝宫-0286.HK-被低估的月子中心行业龙头-210318（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《申港证券-爱帝宫-0286.HK-被低估的月子中心行业龙头-210318（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

月子中心是潜力巨大的成长市场。

参考较早期发展起来的中国台湾月子中心机构渗透率高达60%来计算，中国大陆地区月子中心市场渗透率不到5%，未来将有较大的提升空间，最大理论空间超过1300亿。

月子中心门槛不高但经营难度很大，突破口在专业化品牌化。

具有消费属性，对装修程度有要求，月子中心的筹建成本并不低。

平均单床筹建成本超过50万，这与一般水平医疗机构的筹建成本几乎相当。

兼具医疗属性，月子中心的经营成本也不低，其在聘请或培训专业人员、购买医疗设施、月子餐制作等方面的花费也比较大。

行业企业毛利率区间范围约在20%-60%之间。

确保持续获客是月子中心保持盈利能力的关键。

行业一般获客成本占业务收入的10~20%。

我们认为月子中心盈利的关键不是一味的压低固定费用，关键的是入住率的持续稳定，保障入住率的提升，与此同时进行精细化的人员和物资管理，而这一切的前提，是品牌化专业化。

爱帝宫是月子中心行业绝对的领头羊。

市场份额全国最高，盈利能力最强。

公司是国内最大的月子中心连锁集团，定位高端，平均客单价超过10万元，全国市场份额4.3%，领跑同侪。

毛利率超过40%，净利率超过15%，均领跑行业。

扩张复制能力不断被证明。

公司旗下护理团队全部由专业护士担任，标准化的1300项服务技术项目保障了新开门店的专业化和服务同质化。

目前在深圳、北京、成都的新店开拓均非常成功，均实现1年内盈利。

未来扩张空间依然广阔。

公司在一线和新一线城市继续爱帝宫高端品牌扩展，未来三年每年新增房间300间。

领先优势将进一步拉大。

投资建议：新建月子中心的开业和盈利进度是公司业绩的关键影响因素，公司的水平和队伍建设是核心壁垒，具备长期发展确定性。

基于上述假设，我们预计2020-2022年，公司营业收入分别为6.1亿元、14.4亿元和24.2亿元，归母净利润分别为-3.7亿、1.4亿和2.4亿，对应EPS分别为-0.095元、0.037元、0.061元。

当前股价对应2021~2022年PE为16.2、9.8。

风险提示：1）公司新建月子中心速度不及预期；新建月子中心入住率提升及盈利进度不及预期。

2）公司地产项目销售进度不及预期3）行业竞争加剧。