中邮证券-晨会纪要-210318

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宏观研究1-2月经济数据：生产继续走强外需强于内需2021年3月15日，统计局公布了2021年1-2月的经济数据。

为了剔除2020年低基数的影响，统计局计算了多数分项的两年平均增速，即把2019年1-2月作为基期，计算的几何平均增速。

剔除基数效应后，外需进一步走强，内需边际走弱。

经济各分项中，工业生产和出口较2020年12月继续回升，消费、投资数据较2020年12月边际走弱，1-2月国内疫情以及“就地过年”可能是使得生产和内需分化的原因之一。

工业生产1-2月两年平均增速回升，主要是受到制造业拉动。

投资累计增速较前值小幅回落，地产投资小幅下滑，基建和制造业投资回落。

消费主要分项边际走弱。

出口增速显著回升，进口增速走弱。

总的来看，工业生产表现亮眼，对相关企业有利多影响。

全球经济复苏背景下，拜登经济刺激计划可能会继续抬升美国的需求，利好中国出口，出口相关产业链上市公司业绩存在超预期的可能。

内需方面，制造业投资可能会继续修复，地产投资有韧性但难改回落，基建投资相对较稳，整体投资可能不会像1-2月看起来那么弱。

消费方面，仍有待修复，但地产若回落，相关下游产业链可能也会走弱。

整体来看，估计经济会继续稳步修复，企业利润有望继续回升，对市场可能有一定的利多影响。

从整个年内来看，出口或是影响未来经济节奏的重要变量，当前对海外复苏预期较满，出口难以持续高增长；疫后消费恢复缓慢，消费回升动能或将放缓；严监管下，地产投资料难超预期。

年内经济动能存在冲高回落的可能。